「460003」大成基金:二季度资金面大概率“有惊无险” 利率短期震荡为主

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摘要

  回顾第一季度,债市整体呈现窄幅震荡行情,市场仍然由资金面主导。资金面一波三折:1月中上旬市场处于信用违约事件后流动性持续宽松的阶段;中下旬进入税期,资金面连续多日超预期收紧,市场陷入另一个极端的恐

「460003」大成基金:二季度资金面大概率“有惊无险” 利率短期震荡为主

回顾第一季度,整体债券市场显示震荡市场狭窄,市场仍以基金为主。资金充满波折:1月上半月,市场处于信贷违约事件后流动性持续宽松阶段;中后期进入纳税期,资金连续几天超预期收紧,市场陷入又一轮极度恐慌;春节前后至3月底,资金保持稳定,收益率略有下降。大成基金认为,第二季度的实际融资情况是“有惊无险”。

利率主要是短期震荡,和短期结束有安全边际

大成基金认为,市场目前对基金的预期是悲观的,二季度基金的实际情况有很大概率“侥幸过关”,好于市场预期,为杠杆策略提供了空间。一方面,2021年两会确定的新增一般债务和特殊债务规模超出市场预期,而新增地方债务前两个月不存在,第二季度和第三季度的供给可能明显是上升,导致供给冲击。另一方面,随着政策对结构性存款的压力下降措施的结束,银行负债的压力有所缓解。第一季度,-结构性存款在2月份趋于稳定;同时,今年年底后银行大规模发行存单,将在流动性相对宽松的环境下提前“储备”低成本流动性,有助于进一步缓解银行负债压力。

短期利率方面,国债--短期近三年历史地位接近50%,CDB短期约45%。短期还是有一定性价比的。然而,关注市场的回购交易规模需要随时保持。

长期利率目前接近1月底的低位,但目前的宏观环境并不支持大幅加息。短期来看,仍以震荡,为主,收益率不太可能超过-的3.3%区间,趋势性市场的形成需要等待市场对基本面形成新的共识,预计大概率会等到本季度末。

美国国债的上升趋势并不构成对强势美元的限制,以利于国内债券市场

与国内债券市场不同,美国国债自第一季度以来大幅上涨。大成基金认为,美国国债的上升趋势并不构成对国内债券市场的约束。目前现有利率的错位主要是中美经济周期的错位造成的:中国经济从疫情中复苏的时间远早于美国,最近开始求顶,而美国经济在不久的将来开始加速复苏。这种错位并不少见。据大成基金分析,与美国债券利率相比,从历史经验来看,美元指数与中国债券收益率有较高的相关性。今年以来,美国疫苗接种速度加快,疫情防控形势好于欧洲。与此同时,美国债券收益率的回升提升了美元资产的吸引力,美元指数已开始掉头,引领利多国内债券市场。

小心降低评级以增加关注总部企业机会的风险

在信用债券策略方面,展望第二季度,大股票配资预警意味着什么?基金建议同时降低关注的评级,以增加风险和估值风险。从信用债券的分类来看,就城市投资债券而言,城市投融资环境受制于“杠杆降低”。大成基金建议,关注信贷违约事件应加快地区分化,谨慎对待2021年到期的绝对规模较大但面临再融资压力的地区,在债务负担较轻的地区吸收短期品种。

就房地产债务而言,严格的监管使其难以压缩

就永久债务、私募债务和次级债而言,在有限偿债策略的背景下,投资者倾向于牺牲流动性来提高回报。今年以来,高等级永久债券、私募债券和二级债券受到市场青睐,利差大幅收窄。然而,目前,由于价差处于较低的分位数水平,性价比有点下降

至于资产支持证券,消费类产品更能分散个人信用风险,利差压缩最为显著。推荐关注,但需要关注基础资产的质量和交易结构。

可转换债券:寻找与预期和低估值相悖的股票机会

至于可转换债券,在第一季度,当指数股市大幅下跌时,指数的可转换债券表现平平。由于大多数加权可转换债券都偏向于债务,溢价利率在年初首先进行了调整,形成了一个“保护性缓冲”。可转换债券的指数价格最高下调了5.98%,第一季度收盘时下跌了0.03%。随着溢价利率的被动上升,可转换债券的性价比将在3月底再次面临挑战,债券市场的任何调整都会给可转换债券的溢价利率带来压力。

目前,股票和债券的性价比仍处于中下水平,股权风险的溢价比率仍较低。第二季度,大成基金对利润增长的实时性、确定性和连续性提出了更高的要求。大成基金认为,从底部向上选择个股,找到那些超越预期和低估值的股票,比选择行业更重要。根据综合季报和高频数据线索分析,大成基金倾向于选择的行业包括:供需格局改善的资源和材料、5、6月份将逐步进入旺季的电力设备和新能源,以及在五一、端午刺激下将修复的航空、免税、旅游等。

此外,大成基金认为“碳中和”行业被低估,政策升温效应叠加,建议继续持有“碳峰化、碳中和”相关目标。

(负责编辑:任刚HF008)更多关于股票配资关注股票配资平台https://www.antiphishing.org.cn/的知识

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