「配资是什么意思」中金:市场情绪在转变 大宗商品结构性牛市可能

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【中金:市场情绪在转变 大宗商品结构性牛市可能渐行渐远】近期市场预期的大宗商品结构性牛市可能渐行渐远,大宗商品市场投机头寸出现较大规模的获利了结。大宗商品市场并没有结构性产能短缺问题,也不足以为通胀持

[CICC:市场情绪正在改变。商品的结构性牛市可能会逐渐飘散】近期,市场预期的商品结构性牛市可能会逐渐飘散,商品市场的投机性头寸已经被出现大规模获利。商品市场不存在生产能力的结构性短缺,也不足以为持续的上升通胀提供根本支持。第一季度末,市场情绪正在发生变化。

自3月份以来,商品价格的趋势开始分化。最近,市场预期的商品结构性牛市可能会逐渐消失,出现商品市场的投机性地位已大规模获利。商品市场不存在生产能力的结构性短缺,也不足以为持续的上升通胀提供根本支持。第一季度末,市场情绪正在发生变化。

三月份大宗商品市场有较大幅度的资金流出

自3月份以来,商品价格的趋势开始分化。电解铝和动力煤领涨大宗商品,而镍、铁矿石等工业品价格跌幅更大,原油暴涨暴跌,盘整铜价高企,近期市场预期的大宗商品结构性牛市可能逐渐飘散,出现大宗商品市场投机头寸大规模获利。我们在2021年1月3日的《大宗商品资金流向报告:供需错期,预期有差》研究报告中指出,大宗商品市场面临的问题是供需阶段性错配,市场预期差异主要集中在原油和黄金上。有色金属价格已经反映出基本面收紧,农产品价格将保持高位。

从3月份资本流动来看,大部分大宗商品从出现流向出现,尤其是布伦特原油和农产品,有色金属流出有限。商品市场不存在生产能力的结构性短缺,也不足以为上升的持续通胀提供根本支撑。在供需不匹配后,交易"的再通胀更有可能是投机性交易加剧。同期,我们还看到美国债务名义利率在十年内上升,这主要是由实际利率上升推动的

临近一季度末,市场情绪在转变

从第一季度开始,在大宗商品中,原油和电解铝是投资者最受欢迎的品种。同时其他品种仓位相对稳定,预计电解铝市场供应端萎缩。也就是说,石油是本轮大宗商品市场复苏的交易逻辑起点,其在2月份的地位仍可验证。然而,3月后,一方面,包括原油在内的许多出现,品种集中于获利回吐,另一方面,由于欧洲的反复爆发,可能会拖累海外经济复苏的步伐,黄金也促进了出现小型股的资本流入。因此,从商品的角度来看,美国债务实际利率对价格重估的影响相对有限,而隐含的经济增长预期可能对商品再平衡产生更大的影响。

一方面,能源:最近一周,原油市场波动放大,多次受到海外流行病的影响;另一方面,它会在供应出现风险的情况下,按下葫芦来浮动钢包。尽管现货需求仍然疲软,北美恢复生产导致油价回归基本面,但从那以后,出现出现了苏伊士运河堵塞和沙特石油设施风险等问题。短期供应风险消退后,4月份的石油输出国组织会议可能会继续保护油价,但在航空煤油复苏之前,页岩油产量可能会打破平衡。

工业品:三月有色金属市场上的资金流出其实并不明显。铜铝为例,矿端紧张不变,中间供应侧收缩预期叠加,所以价格处于震荡高位区间,对黑色金属,随着市场对唐山限产政策的逐渐消化,市场主导逻辑由“限产压制铁矿石需求”转向了“限产扭曲钢材基本面”。在供应侧,市场普遍担心如果扩大限产范围,钢铁产量缺口会加剧。钢坯的稀缺也助长了市场情绪,在某些地区,甚至在出现,螺纹和钢坯的价格是颠倒的。本周,p点

贵金属:相比于实际利率的目标点位,更应关注利率拐点是否已显,,认为这可能会对金价产生更大的负面影响。从去年来看,利率不是金价上涨的直接原因。从资产定价的角度来看,上升现行实际利率几乎没有直接影响;真正推动金价的是对黄金的避险需求。特别是在负利率环境下,ETF买入需求起到了放大作用,利率对金价的间接影响可能更大。

图表: 三月大宗商品价格的相对表现

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资料来源:彭博资讯,CFTC,CICC研究部

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