「澳洋科技股票」广发基金程琨:知行合一 追求长青的价值投资

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摘要

  全球投资之父、优秀的基金经理邓普顿曾说过:“行情总在绝望中诞生,在半信半疑中成长,在憧憬中成熟,在希望中毁灭。”所以他强调,要购买物有所值的东西,而不是市场趋向或经济前景,这就是价值投资。程琨就是

全球投资之父、优秀的基金经理人邓普顿曾说过:“市场总是在绝望中诞生,在怀疑中成长,在尴尬中成熟,在希望中毁灭。”因此,他强调,购买物有所值的东西是价值投资,而不是市场趋势或经济前景。

成昆是一个将知识和实践相结合的价值投资者。在他看来,价值投资的本质在于通过独立思考和深入研究,找到具有创业精神和为社会创造价值的企业家,选择具有护城河的优秀企业,与安全边际,一起布局在左侧,构建风险回报水平更高的投资组合,履行持有人的受托责任。

成昆总是从底层逻辑进行深入思考,这也符合价值投资者的特点。他善于思考商业行为,从企业家的角度思考企业和行业发展的逻辑,通过学习和知行合一的实践提高自己的认知能力。在日复一日的积累中,他不断实践着自己的另一个愿景:选择创造社会价值的企业,陪伴优秀的企业和企业家不断成长,在企业家创造价值的过程中,践行着投资者的价值使命。

广发基金价值投资部程琨

广发基金价值投资部程维

反向投资的本质在于责任

逆向是大多数人对成昆投资方式的第一印象:不追热点,不赶热点,敢于在被市场忽视的地方挖股票,低位布局,耐心等待企业的价值发现过程。

据Wind统计,截至4月27日,他管理的广发反向策略累计收益率为218.49%,超过基准收益率139.85%,年化收益率19.02%。其中,在2016年初受到导火索冲击后,依然实现了3.61%的正回报。2018年,当沪深300的指数指数下跌超过25%时,基金的表现也比沪深300的指数指数高出约10个百分点。

“反向投资不仅是一种行为方式,也是一种行为原则。其本质是强调独立思考和风险控制,是价值投资的一种表现。”成昆说。当他选择目标时,他对估值有要求。他认为标签式的轨道投资和无视轨道股票的高估值是有问题的。

在成昆的认知体系中,基金经理对基金,的持有者负有信托责任,每笔投资的第一个出发点应该是基于持有者的长远利益,把持有者的每一分钱都当成自己的钱来管,充分考虑每笔投资可能暴露的风险。

"反向投资本质上是对风险的敬畏和责任的表达."成昆强调,与此同时,反向选股是对基金经理人能力的考验,这就要求基金经理人保持独立于市场之外,并具备客观评估资产的能力。因此,反向投资和安全边际一直是成昆遵循的原则。

“在短期内,市场往往是交易风格和审美偏好,这导致股票价格经常偏离企业价值。对于价值投资者来说,最核心的一点就是要有独立于当前市场思潮思考判断企业长期价值的能力。”因此,成昆在进行投资决策时,不会追求市场热点,不做行业轮换,而是严格筛选企业基本面,并将其布局在左侧。

长期持股的特点也体现在他的基金身上,比如持股周期长,超额收益丰厚,净值稳定向上.2013年开始管理基金公募,从2014年9月4日开始负责广发的反向策略。在26个完整的季度中(截至今年第一季度末),共有26个重仓股头寸持有超过4个季度(含),其中4只股票持有超过10个季度,持有时间最长

他希望从5年和10年的维度来评判企业,陪伴企业和企业家不断成长。“一个好的企业家,你必须给他足够的时间为社会创造价值,而困难将不可避免地发生在

他对企业和社会现象有敏锐的观察力,善于分析企业。成昆称之为价值投资的基本技能,即“特长”。

熟悉成昆的人都知道,他会对基本面做非常细致深入的研究,研究财务报表,与企业保持高频深入的面对面交流,获取第一手的研究信息。他到企业进行调查,发现关注最根本的因素是产业环境、竞争结构、组织结构、商业模式、企业家等。从而考察企业是否有能力和机会成为一家持续创造价值的公司。

他强调的是调查的深度,而不是广度和及时性。“当你和越来越多的思维、情趣、思维水平相同的人交流时,你就能不断进步。”他说。疫情爆发前,他基本上保持着每周出差调研的习惯。

同时,成昆也喜欢大量阅读。除了投资和商业方面的书,他还看了很多基础学科的书,包括生物、物理、心理学、系统结构等等。他认为大量阅读可以帮助他进行跨学科思考,从更深更广的角度理解社会变化。这正是伟大的投资家查理孟格所强调的跨学科思维。

他研究企业的多维视角得益于他的广泛阅读。比如他会从生态的角度去认识企业。他还会从热力学的角度思考商业系统的演化。他对研究的深度也有很高的要求。比如研究企业的护城河,他会在定性分析的基础上,充分量化抽象的企业基本要素,完成更多的量化工作。

深入研究是成昆成功选股的关键。2017年,股票制造业进入了成昆的视野。那次

,他通过财务报表发现企股票投资优秀杨方配资平台业经营情况明显改善。通过大量的实地调研,程琨进一步了解到产业的变迁,以及行业龙头护城河的变化,这已经远超过资本市场当时的认知和共识。

  那时,制造业作为传统行业,市场关注度很低,研究员普遍不看好。但程琨基于深度的研究分析,判断公司长期价值被低估。2017年年初,他重仓买入该企业,截至今年该企业累计涨幅超过3倍。

  “他善于从底层的角度思考商业行为,以企业家思维来研究企业和产业发展逻辑,通过深度研究公司基本面来有效评估企业的长期价值。”这是第三方研究机构对程琨深度研究能力的高度肯定。

  

  使命是价值投资的长期驱动

  “一个优秀的企业家一定要有赚钱以外的其他追求。”乔布斯这样说过。程琨对此深表赞同,他认为,一个优秀的投资人,也应该和优秀的企业家有一样的抱负。

  “我认为,投资人也是一个企业家。虽然我们不直接参与企业的经营行为,但是优秀投资人的思考能力和产业洞见,在有些时候能与企业家形成互补,并间接伴随企业家创造有益的社会价值。”

  在程琨看来,这是投资人的使命,也是价值投资行之有效的核心驱动。正如世界上第一个跑马拉松的人菲迪皮茨,没有观众和竞争对手,没有号码布,没有奖牌……唯一支撑他跑下去的,是尽快将赢得反侵略战争的喜悦传递给故乡的人民。因此,一个优秀的投资人也应该具备成为优秀企业家副驾驶的能力和愿景。

  “责任、专业、使命,会形成一个相互促进的大循环,推动价值投资前行。”程琨认为,有了使命感,才有持续提高专业能力的动力,才能看得更远。有了专业能力,才能更好地承担起对持有人的受托责任、对社会发展的责任,把资本有效地配置到能够且有意愿为社会持续创造价值的企业上。

  正如程琨关注企业长期价值一样,作为一个专业投资人,他也在践行着企业家精神般的长期主义,不断构建和挖掘自己的护城河。他不相信一招鲜的方法论,他更相信进化和努力。他认为价值投资行为锚定企业和企业家的长期价值创造,并叠加复利效应,使投资回报具有时间累积性和持续成长性。

  基金经理简介:

  程琨,英国杜伦大学金融学硕士,15年证券从业经历,8年公募基金管理经验,具有A股和港股投研背景,担任研究员时覆盖过TMT、消费、机械、汽车等行业。现任广发基金价值投资部基金经理,管理广发优企精选、广发逆向策略、广发核心精选(270008)、广发行业领先等基金。(文章来源:第一财经网(博客,微博))

(责任编辑:任刚 HF008)

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