「万联证券大智慧下载」杨德龙:为何白龙马股理应享受估值溢价?

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  2月4日周四,沪深两市出现较大幅度调整,白酒龙头股大幅上涨,股价再创历史新高,结构性行情依然体现的淋漓尽致。上周A股市场整体出现了调整,获利盘较多的白龙马股也出现了获利了结,出现了一定的回调,很多

「万联证券大智慧下载」杨德龙:为何白龙马股理应享受估值溢价?

2月4日周四,沪深股市出现大幅调整,白酒龙头股大涨,股价再创新高,结构性行情依然体现的淋漓尽致。上周,股市整体被调整,和白股市的获利回吐板块也对的获利回吐做了一定的回调,许多人对白股票的信心开始动摇。

我始终坚信,白股份是中国最好的企业之一。大家的分歧主要集中在股价和估值上,对于这些企业是中国最好的企业没有异议。国内外机构都争相配置这些白股份。可以说他们用脚投票,用真金白银向你表明态度,就是这些公司值得长期拥有。

白酒是我这几年一直向大家推荐的方向,因为白酒是白股票中业绩增长最确定,品牌价值最高的品种。白酒是白的龙头股票,受到国内外机构投资者的追捧,不少投资者已经开始意识到其品牌价值。在市场的质疑声中,白酒的股价再创新高,再次证明白股票的行情远未结束。

这几年市场出现了明显的28分化,最近甚至出现了19分化。白马龙头股只有10 ~ 20%持续上涨,甚至创历史新高,而股票和出现大部分地区都在下跌。有人称之为牛市,股市崩盘,但事实上,我认为这是有偏见的。市场越成熟,资金越会集中在好的企业。这是一个普遍规律,而不是A股独有的现象

2014年10月沪港通开通的时候,我当时提出了一个观点:在沪港通和深港通逐步开通之后,A股和港股可以互相交换,互相投资。按照连接器的原理,A股将以港股和美股为特征。也就是说,基金会偏好业绩优异的龙头股,远离业绩不佳的股票和标的股票。

我在2016年提出了白的概念。从那以后,龙头股的酒类增加了十倍以上。可以说,白股份高度概括了这一批既有基本面又有行业领先地位的好公司,他们在中国改革开放的40年里赢得了激烈的市场竞争,股权价值相对稀缺。

现在全国各地对炒房都有严格的限制。在没有投机的住房控制下,大量居民的储蓄将选择购买基金或直接投资于市场,以实现财富的保值和增值。投资白股票和投资北广深一线城市核心区房地产有相似之处。

比如有些人投资一线城市的房地产,不看重租金回报率。如果你看重的是租金收益率,那就不要买十年前的,因为十年前租金收益率不到2%,它的倒数就是房价的市盈率,大概是50倍以上。如果你看重租金回报率的话,你应该不会买十年前的房子。

但事实上,没有人关注租金回报率,大家都在看房价上涨的预期,这就是资本市场上所谓的资本收益。甚至很多炒房团买了新房之后,根本就没有装修。他们保留着空白的房子,当然也没有出租出去。价格上涨后,他们为了利润把它们扔掉了。既然在一线城市投资房地产,大家都不看重租金回报率或市盈率,那你在股票?投资为什么要在乎市盈率呢

我多次向你强调,市盈率的适用范围是有限的。主要适用于工业时代部分企业的估值,不适用于两类企业。第一类企业是具有品牌价值的消费者白马股。第二类是科技龙头股,比如新能源汽车。对于前者来说,品牌价值最高的消费者白马股,的品牌并没有反映在资产负债表上。市盈率只能反映企业的财务回报,不能反映企业的品牌价值。所以,如果只看市盈率,一定会严重低估这些品牌消费品的投资价值。

市盈率不适合像新能源汽车这样的高成长型股票,因为市盈率是根据其目前的表现来计算的,但这些成长型股票还处于起步阶段,还没有稳定盈利。企业获得利润后,要不断扩大和占领市场份额。这时候算出来的利润就没有意义了。你要看十年后有稳定利润时的市盈率,合理。我们必须改变我们的观念。

前一段时间,我记得一位著名的股票评论员说,基金的一些经理储存酒是错误的,这不是指数基金应该储存酒的原因。事实上,我认为这种说法是有争议的,因为什么样的行业和股票经理基金配置是为了给持有人创造良好的投资回报。既然基金的经理看好白酒的发展前景,他配置白酒是可以理解的。

白酒是中国特有的品种,品牌价值明确,性能稳定。经过2015年的市场波动,投资者对业绩稳定的公司情有独钟是可以理解的,因为配置一些好公司可以让你享受稳定的快乐,所以每个人都愿意支付更高的估值溢价估值对业绩的确定性溢价在A股,并不是一个独特的现象,在美国股市更明显。

过去十年,它一直是美股的大牛市。事实上,正是这十几个科技龙头股不断达到新的高度,引领着整个上升,大盘大部分股票涨幅并不大,甚至很多出现都去了退市美国股市在1999年出现分化,美国股市的成熟度肯定高于A股

最近,在美国,散户的一部分人集中资本优势,将Game 600704的资金拉到邮局,迫使做空机构清空。其实是很少见的现象。美国机构投资者占90%,他们对股票的定价权牢牢掌握在自己手中。散户通过集中资本优势拉高的这些业绩不佳的股票已经开始崩溃,不可能将一个集团维系在一起。

这与基金控股集团完全不同,后者在A股市场上备受争议。我告诉大家,基金报业集团是个伪命题,属于基金通过基本面挑选出来的好公司,应该叫英雄所见略同。这种观点得到了市场的验证和大多数人的认可。

因此,我们在进行价值投资时,应该坚定不移地选择这些白股份进行配置,并享受其股权的稀缺性,这是可以理解的。大多数人对白股份的分歧不在于公司的基本面,而在于价格水平。我经常引用芒格曾经对巴菲特说过的话

一句名言来跟大家共勉:我宁愿以一个贵的价格买入伟大的公司,也不愿意以便宜的价格买入平庸的公司。巴菲特后来回忆说,这句话改变了他一生的投资生涯,真正从猿变成了人。

  从芒格的投资智慧我们可以领悟到,做价值投资不要拘泥于股价的短期波动,也不要拘泥于股价短期的高低,而是要看重企业的基本面,看重企业长期的投资价值。巴菲特说如果你把股票投资不当做买卖一个筹码,而是把它看作股东证的话,你就离价值投资不远了。也就是说你投资任何一家公司,买入任何一个公司的股票,你要把它看作一门生意,这是一门好生意你才能去投资。反之,如果这是一门差生意,你就不要去投资,哪怕一分钟也不要持有。

  

(责任编辑:任刚 HF008)

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