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各路解说员吴
最近经常提到一个词，叫“茅台(600519)化解债务”。新华社发文称，“茅台债”是继“镇江模式”、“山西模式”之后的市场化债务新尝试。
这是什么操作？表面上看，贵州通过出售茅台的股票，获得资金，从而缓解了当地的高负债，但仅此而已？
一、为“茅台化工债”的背景做铺垫。公布，财政部表示，截至2019年12月底，全国地方政府债务余额为21.3万亿元。贵州省政府的债务余额接近一万亿元。贵州省财政厅公布，截至2019年底，政府债务余额为9673.38亿元。
有没有比贵州债务高的省份？是的。浙江2019年债务余额1.04万亿，山东达到1.15万亿。而浙江、山东可以借可以赚，经济总量大，负债率低。贵州不一样。2020年11月12日，贵州拟发行新债，募集资金47.88亿元，全部用于偿还2015年发行的债券本息。去年，贵州省财政厅披露了四只债券的融资金额和投资方向。其中“借新还旧”的操作发生了三次，共融资约346亿元；还有5.2亿，只流向新型城镇化建设。
2019年，贵州省GDP达到1.67万亿元。看支出，是几万亿美元。比如固定资产投资约1.95万亿元(作者计算)，一般公共预算支出近6000亿元；看收入，也就1000亿，比如全省财政总收入3047.81亿。
对于经济实力处于落后地位的贵州来说，建设发展需求旺盛，脱贫任务艰巨，依靠自身财力难以满足巨大的资金需求。但贵州有一家贵州茅台(600519，股吧)，股价屡创新高，总市值飙升。到2020年底，总市值2.5万亿，将拉开与众多金融股票的差距，在A股独占鳌头，正是贵州茅台不断上涨的股价和背后财力雄厚的“茅台部”，给贵州省解决债务问题提供了新的渠道。2010年1月11日《经济日报》表示，为了延长“茅台债”，上市公司质量必须提高；15日提出“茅台化工债”仍处于实验阶段。
那么，贵州是如何通过“茅台债”的呢？有哪些经验可以延伸，哪些条件还不成熟？
三波操作
“茅台化工债”分为三个具体措施。
第一波操作，卖高价股票
最容易理解的操作之一是出售股票以获得资金。谁来卖，谁来拿钱？先看股权关系。茅台集团是一个大股东，背后是贵州省国资委。这说明茅台是地方国有控股公司。注意这个属性，后面会提到。
贵州金空集团值得关注，作者在贵州茅台2017年年报中第一次看到。持股数量为3487220股，位列股东，前十名，占比0.28%，至今没有变化。
在2019年度报告的十大股东榜单中，出现评选出第二个怪脸——贵州国企。持股数量5024万股，占比4%。这些股份被茅台集团无偿转让，即无偿赠送，成为“茅台化工债”一系列后续行动的源头。
拿到股份后，贵州国资公司陆续卖出，一年只持有0.68%的股份。以1475.19元/股的区间均价为基础，贵州国有公司兑换了约615亿元人民币的实物货币。
第二份“免费礼物”很快来到了出现，茅台集团再次无偿转让5024万股给贵州国资公司。基于2020年12月31日1976.92元/股的平均价格
这波“无偿赠与”操作是将省子公司的部分股份转让给省财政厅孙公司，然后实现收益，缓解债务压力。
第二波操作，低利率发债。
如果你认为卖掉股票是唯一的办法，那你就低估了贵州利用“茅台化工债国中水务股票".”的能力
贵州高速公路集团原为贵州省国有资产监督管理委员会全资所有。虽然是省内公路行业龙头，但是负债累累。贵州高速集团债券招股说明书显示，公司近几年一直亏损，2020年，受疫情影响，亏损将继续扩大。同时，截至2020年3月底，公司负债达到2773亿元。
利用茅台集团良好的信用，在资本市场发行低息债券，筹集资金化解贵州高速集团债务，是“茅台化工债”的第二项举措。
2020年9月16日，茅台集团发行公司债券申请获批，拟募集150亿元人民币，主要用于收购贵州高速公路集团有限公司股权.利率区间定在2%~3.5%，与国债相当甚至更低。
欠债修路背后是贵州高速公路网的快速进攻，甚至威胁到九省通衢的湖北。2017年10月发表多篇贵州高速公路建设相关文章。相比之下，湖北和贵州土地面积相当，GDP是贵州的2.78倍，人口比贵州多2000万，高速公路里程只多700公里。按照规划，3年后湖北的高速公路密度将比贵州低20%。
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