「股票网上交易」有色金属行业铜:供给偏紧加通胀预期 价格仍有

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摘要

  【研究报告内容摘要】  核心结论:综合铜的供需变化、库存变化、金融属性三方面因素,我们认为 2021年铜的景气度仍有望攀升,铜价格仍有上行空间。  从供需变化的角度:供给端方面:今年受到疫情影响及

「股票网上交易」有色金属行业铜:供给偏紧加通胀预期 价格仍有

【研究报告内容摘要】

核心结论:基于铜供需变化、库存变化和金融属性三个因素,我们认为2021年铜的繁荣仍有望上升,铜价仍有上涨空间。

从供需变化来看:供应方:受今年疫情以及随后智利和秘鲁罢工的影响,-全球铜精矿产能预计将在2019年的基础上下降1.5%。展望2021年,结合2020年和2021年预计新增(扩建)项目产量61.5万吨,以及明年全球铜矿回收产量比今年增加30万吨,预计2021年全球产量比2020年增加91.5万吨,同比增长4.5%;需求方:在2020年全球疫情下,中国国内经济复苏超出预期,弥补了海外铜需求的下降,也带来了一定的需求增长。展望2021年,国内铜消费热潮有望保持10%左右的增速,海外经济有望继续复苏。我们估计,2020年和2021年全球精炼铜消费量分别为2460.3万吨和2632.5万吨,分别对应3.0%和7.0%的需求侧增长率。预计虽然明年铜产量将大幅增加,但铜整体仍将面临供应紧张的局面。从长期来看,铜供应的收缩是趋势,不可避免的,新能源汽车的快速发展有望构成需求侧的保障。

从库存变化来看:全球铜显性库存处于历史低位,有望改善铜价的波动中枢。截至2020年11月底,全球四地显性库存总量为75.2万吨,其中LME铜库存8.16万吨,COMEX铜库存13.68万吨,前期库存9.78万吨,保税区库存43.6万吨,均达到历史低位。如果只考虑数据周期较长的LME铜库存和COMEX铜库存,则目前的库存水平接近-2007年和2008年的库存水平。我们认为,由于显性库存是期货市场定价的重要参考因素之一,低库存有利于提高铜价的波动中枢。

从铜的金融属性来看,铜和指数与通胀预期之间存在负相关关系。目前,美元在震荡,的指数值继续走低,这增加了非美元货币国家的需求,提高了出口国的成本。同时还处于通货膨胀传导的早期阶段。全球央行持续宽松的货币政策预计将继续推高明年的通胀预期,从而支撑铜价。

投资建议:在铜供应依然紧张的情况下,根据上海有色金属网数据,2021年国内铜下游加工冶炼厂签署的基准价仍低于长期盈亏平衡点,预计明年仍将面临更大的经营压力。我们认为,铜日益繁荣的主要受益者是上游拥有丰富铜精矿储量和产量的公司。建议从储量-市场比和产出-市场比角度选择关注:紫金矿业(601899)和西部矿业(601168)。

风险警告:1。海外经济复苏进度低于预期;2.美联储的货币政策转向超出预期;3.铜期货市场价格大幅波动并传导至现货市场的风险。

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