「低市盈率股票」申万菱信基金付娟:依循产业图谱,狩猎优质成长

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  美女、学霸、辣妈……申万菱信基金权益投资负责人、申万菱信乐享混合拟任基金经理付娟被外界赋予了很多光环,然而,热爱投资的她,却始终奔忙在一线调研,执着于寻找好赛道上的好公司。“我最喜欢的是从0-1的

「低市盈率股票」申万菱信基金付娟:依循产业图谱,狩猎优质成长

美女,学霸,辣妈.基金,股权投资主管沈万岭和沈万岭提名的基金经理人傅娟,都被外界赋予了许多光环。然而她热爱投资,却总是忙于一线研究,执着于在轨道上找到好公司。

“我最喜欢0-1的公司,我更擅长1-10的公司。”傅娟非常热衷于研究创新领域的投资机会。用她自己的话说,“一天24小时研究新事物并不累。”

傅娟生来就有金融硕士学位,对阅读财务报表组合背后的业务和结合商业模式进行投资有着深刻的理解。作为一名履历辉煌的市场老手,傅娟认为,挖掘股票最大的好处之一就是她会看到企业品牌和渠道有多大的附加值,她会对企业平台的价值有更深的理解。

事实上,除了善于从底部判断个股之外,傅娟心中还有一幅产业地图。根据行业的景气程度把握行业轮岗的机会是她的强项。熟悉傅娟的业内人士对她评价道:她总能看到机会,预见公司、行业甚至市场的变化。

在经营了14年和担任基金,傅娟的经理8年多之后,她经历了三轮牛熊市,她的投资风格变得更加成熟。——从急剧增长的风格变得更加成熟和稳定,在极端的市场条件下注重回撤控制,这得益于时间的积累。用她自己的话说,“时间是获得认知最有效的方式”。

2021年3月5日,沈万玲的新乐祥混合动力基金基金代码:011488),由傅娟担任基金,经理,正式发布,60%在仓位,基金股票,95%在-,专注于以智能汽车为代表的高端制造和品牌出口领域的优质成长型公司。

  谈投资框架:做行业景气度排序的投资

问:如何总结自己的投资风格?

答:我的心在成长。我是基金的经理,从事成长型股票的工作。喜欢不断接受新事物,寻找网络最繁荣的行业。我的投资方法可以总结为:自下而上的alpha挖掘与自上而下的中层行业相结合,进行行业景气度排名的投资。

问:你是如何形成这种风格的?

答:以往的投资经历给了我一些经验:第一个关键经验来自于家电行业的投资经验。以前卖家做家电行业分析师的时候,我完全体验过这个行业的行业周期;看到这个行业的成败之后,再去看其他行业就得心应手了。

家电行业经历了几次洗牌,最后形成了寡头垄断,然后经历了主角之间的厮杀。我参与过这些历史进程,对管理、战略、渠道演进有着深刻的理解。

我的第二个关键经验是,本硕博是一名会计师,他对报表以及报表之间的关系有着深刻的理解。家电是非常适合做财务报表分析的行业,属于典型的制造业。十几年前写了很多优秀的家电行业分析报告,现在商学院还在以案例的形式讲解。

第三个关键点是,当了基金,的经理后,他完全经历了4G周期。我是在2010年从卖家转到买家的,那是智能手机普及的第一年。我全面参与了移动互联网的投资,包括前三年的硬件投资和未来两年在-的软件投资。整个4G互联网时代的红利几乎都发了,对我以后的风格影响很大。

从创业开始,在基金管理的8年多时间里,我完全经历了三轮牛熊循环,风格逐渐成熟;在这个过程中,我的投资框架从急剧增长的风格变得更加成熟和稳定,专注于极端市场条件下的回撤控制。当风格不适合我的时候,我会进行结构性调整,比如加仓低估大蓝筹股,以控制投资组合

答:以我曾经经营了很久的一个基金为例。从半年来看,板块,在基金,最大的仓库是不同的,将被切换。有的是为了风格平衡减少回撤风险,大部分是根据行业景气的比较来配置。

需要足够勤奋地做产业景气的比较研究,研究关注,各产业的变化,研究各产业的发展规律,从产业趋势的角度做出前瞻性的投资选择

行业景气往往面临很多逻辑,需要比较,找到最好的逻辑,最终体现在投资上。比如2000年开始的4G时代,我在智能产业链上投入了大量的标的,基本上抓住了当年涨幅较大的股票。2012年开始焦虑,因为发现-智能手机普及率达到30%,市场普及率达到40%。虽然行业方面仍在上升,但我已经预测到投资的转移正在逐渐到来。

之后我们大胆预测,市场将从4G硬件投资转向软件投资。当时我们面临很多选择,包括2B和2C。最后我们判断手机营销、手机游戏、手机视频可能会先爆发。通过大量的采访和跟进,终于摸清了这三个产业链的进展时间,参与了手游等相关行业的投资。当时手游连相关产品都没有推出,很有前瞻性。

第二,我擅长从财务数据中感知行业或公司拐点的变化,这是非常重要的一点。比如2016年的-,2018年的板块,市场都很关注PPP。PPP作为一种创新模式,对上市花园的财务报表进行了相当大的修改,市场看到了报表的改进,为布局做好了准备。然而,在重仓之后,通过不断跟踪行业的微妙变化,股票走势去了卓信宝配资,我们准确地撤离了PPP的顶层。

之所以能做到这一点,是因为我在学习PPP的时候,做了很多融资项目的拆分,发现PPP火热的时候,实际操作非常不规范。此外,政府当时提出重新招标库存项目,等此类项目到了,我们敏感的关注可能会缩水。当时噪音很大,但我们通过对财务报表的挖掘,发现拐点在2017年初有明显的出现,坚决平仓。之后,市场表现测试

证了我们的判断。

  Q:不同行业的财报特征差别很大,如何对不同行业进行财报分析?

  付娟:传统制造业的报表差不多,不管是2C还是2B端。不同行业财务分析方法不重要,而是找到商业逻辑的匹配关系,找到行业个性化公司的个性化科目在哪里。

  比如,2019年我关注的某建材公司,发现这家企业各方面管理很到位,包括财务报表健康度的管理,后面该公司市值实现了大幅增长。当时有人说另外一家建筑材料公司的报表,也不比它差。我特地去比较,那家公司确实不错。但是我发现两家公司的渠道模式不同,不能对周转率、现金流进行比较。一家直销、一家经销,是不同的商业模式。经销传导的环节比较多,厂家可以进行押账,如果直销能够有同样优秀的现金管理效率,说明企业经营更加优秀。所以,一定要结合商务模式看财务报表。

  谈行业:未来看好三大细分领域

  Q:从景气度的角度,未来看好哪些行业?

  付娟:2021年对于个股研究要求高,需要通过个股挖掘创造超额收益。我相对看好三个细分领域,从产业趋势角度,这些领域可以持续2-3年甚至更久。

  首先,看好智能驾驶。2018年底的时候,我提出要发一只三年定开的产品。大家知道2018年的四季度,市场还是很低迷的,我是一个敢于做判断的女性基金经理,当时我态度就非常坚决,三句话——市场底部、成长股的底部和我的风格的底部,所以我一定要发一只3年期的产品。市场机会出现的时候,我的态度是会非常坚决的。之所以会有这种判断,是因为我判断2019年科创板的开板,会对相关的上市公司,尤其科技股公司,产生刺激力量。

  我当前看好智能驾驶,也是认为2021年可能是智能驾驶真正的好公司证券化的元年。市场上现在智能驾驶公司都很少,也不是最佳标的,大家对板块的研究热度起不来。2021年,预计会有大量智能驾驶领域的公司上市,会带来关注度的提升。现在很多研究就是为了享受明年市场证券化的过程。这中间的机会分两个层面:第一是直接上市的智能驾驶标的,有些会有很好的表现。此外,为上市公司相关产业链做配套的公司,包括为主流智能化车企配套的上市公司也有机会。

  第二个方向,也是让我特别兴奋的一点,就是中国品牌的出口机会。我10年前就开始讲一个东西,就是中国品牌的“出海”机会。当时中国空调企业已经是世界上最大的制造企业了,都是OEM出口,看不到品牌出口的机会。2020年,很多行业都出现了大量的优质出口公司。可以说,2020年是中国品牌出口的元年。中国制造业从制造出口转向品牌出口,这是让我非常兴奋的一点。因为疫情的原因,这个进程反而提前来了。

  这个过程对中国企业的最大好处就是品牌溢价的获取。我以前研究家电时候发现,所有市场景气度的东西对股票的影响永远赶不上利润率抬升的弹性。我开始研究空调行业的时候,它的利润率只有两个点,当我离开分析师岗位的时候,空调行业的利润率最高达到18%,提升了9倍。品牌化、品牌溢价对上市公司最大的影响就是利润率的抬升。以前OEM只能开出几百块人民币的价格,自己品牌出口可能就是上千美元。

  最近我出去调研,发现很多东西都是超预期的,比如营销团队的前置化,这以前对小体量公司是难以想象的,但随着中国企业对国际市场的熟悉,它们已经开始敢于把自己的营销人员放到了成熟市场国家,这更有利于做自己品牌的运营。跨境电商可能在这个过程中起到了非常重要的作用,导致中国品牌出口形成了大的浪潮。我会花比较大的精力从里面去挑选一些公司。不过我不喜欢直接去买品牌,品牌这个东西选择概率难一点,我喜欢买一些为这些产业提供服务的行业,比如跨境电商物流服务公司等。

  第三,看好商用车卡车国六升级换代,带来的化学品的高速增长。2020年在某些上市公司报表上这方面的影响已经体现出来了,但是跟国6没有关系。国6要到2021年7月1号才会推出,2020年只是国5对国3、国4的替换,导致的车用消耗品的增加和投入。2021年、2022年,随着治超、治排的推广,国六带来产品的放量机会特别确定。

  

(责任编辑:任刚 HF008)

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