「603648」德邦基金:机会是跌出来的,风险是涨出来的

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摘要

  (本期主笔:专户业务部执行总经理 史彬 / 固收研究部分析员 欧阳帆)一、市场表现数据来源:Wind,截至2021/3/12。二、重要资讯1、3月11日下午,国务院总理李克强在人民大会堂三楼金色大

(本期主要撰写人:特别账户业务部执行总经理石斌/固定收益研究部分析师欧阳凡)

一、市场表现

德邦基金:机会是跌出来的,风险是涨出来的

来源:风,截止2021年3月12日。

二、重要信息

1.3月11日下午,国务院总理李克强在人民大会堂三楼金色大厅出席新闻发布会,并回答中外记者提问。李克强表示,经济增长超过6%的预期目标并不低;老龄产业是一个巨大的朝阳产业;去年没有搞宽松政策,今年也没必要“急转弯”;继续推进“六稳”,实现“六保”,把就业放在首位;我希望中美在很多领域、很多层面进行对话;中美双方都有好处,打起来都有坏处;下一步是加大基础研究投入。

2.近日,基金投资试点第二批申请正式启动,多家机构收到证监会关于基金投资资格的问卷提问,至于关注,名单,记者了解到,第二批申请的券商至少有30家,包括东方财富证券、蔡襄证券、东方证券,精华证券、国鑫证券(002736,股份)、招商证券(600999,股份)、中信证券(600030,股份)等。

3.3月9日,上海证券交易所就基础设施房地产投资信托基金的发行和上市举行了市场培训。据悉,本次培训主要分为业务指南解读、登记结算要点、查询平台介绍,市场机构积极参与,参加人数超过300人。

4.风数据显示,春节后,即2月18日至3月8日,共有10家基金公司开始了自购模式。仅在两周内,基金公司就积累了近2亿英镑的自购。

5.当地时间3月10日,总部位于法国巴黎的经济合作与发展组织(OECD)宣布,其成员国2021年1月整体失业率稳定在6.8%,仍比2020年2月高出1.6个百分点。

6.3月11日,欧洲央行宣布维持三大利率不变,符合市场预期,其中主要再融资利率维持在0%,边际贷款利率为0.25%。此外,欧洲央行宣布将PEPP规模维持在1.85万亿欧元,下季度购买PEPP的速度将明显加快,债券将根据市场情况灵活购买。

第三,宏观快速评价

1.公布央行10日发布的金融数据显示,2月份人民币贷款增加1.36万亿元,同比增加4529亿元;2月底,广义货币(M2)余额223.6万亿元,同比增长10.1%,增速分别比上月末和去年同期高0.7和1.3个百分点;据初步统计,2月底社会融资规模存量为291.36万亿元,同比增长13.3%。

点评:M2 2月份社会金融和信贷数据延续1月份强劲表现,显示国内信贷环境供需两旺,经济复苏步伐有望加快。2月份企业中长期贷款明显高于往年。企业中长期贷款增速高,说明制造业投资等固定资产投资需求旺盛。此外,居民贷款规模相对较高,说明房地产销售保持良好。出现的住宅贷款增长率肯定会加快

2.当地时间3月11日,美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠肺炎救助法案,标志着该法案正式生效。该法案是拜登政府任期内的第一个重大立法项目,包括向个人发放支票、扩大失业保险、向政府,州和地方政府拨款以及提高疫苗接种和检测能力等多个方面。

评论:事实上,1.9万亿财政刺激法案更关注结构性问题,如援助、安全和

2.银行间存款证的发行

上周共发行存单947张,发行规模7372亿元,融资净额2193亿元,比上周减少861亿元;整体发行率较前一周有所下降,国有大银行的中短期端和中长期端分别上涨和下跌约2bp存量银行以下跌为主,1M期下跌17bp;城市商业银行的光盘价格也主要下降。

动词(verb的缩写)债券投资策略

1.市场分析

上周债券市场相对稳定,利率债券在2bp左右波动,明显受到股票债券跷跷板效应的影响。周一周二股市暴跌,避险情绪回暖,债市表现尚可;周三,金融数据超出预期,但债券市场反应平淡;周四股市全面反弹,债券市场现货债券期货全线收盘;周五依旧平淡;本周在关注的纳税期和多边基金运作。

2.投资策略

最近债券市场对坏消息反应缓慢,基本面的坏消息还在,但市场早有预期,股市下跌带来的跷跷板效应导致债券市场反应有限;通货膨胀仍在逐渐催化,市场情绪超过实际影响;货币政策建立在稳定的基础上,没有狭义的流动性

真正收紧,隔夜回购成交量不低;但展望后市,地方债供给压力显现或对债市造成新的利空,股市急跌后对债市跷跷板效应可能减弱,债市仍有可能缓跌,空间不大。进入债务周期后端,信用债分层越发严重,消息面对信用债估值波动影响较大,城投债仍不可盲目下沉,产业债关注年报表现,更需谨慎。可转债受股市影响明显,整体机会不大,对于高估值个券要合理分析正股,以防守性为主。

  六、股票投资策略

  春节之后,市场表现的和春节前判若两人,很多投资者都在探讨抱团股应不应该持有,后期市场的机会在哪里?

  首先,对于抱团股我们是很谨慎的。目前看来,抱团股的回撤并不是简单的受到美国国债收益率的上行影响,更多的是全球经济增长下,国内外国债收益率一起上升背景下的,资金追求收益率和确定性下的产物。随着全球经济走出疫情的阴霾,国内外经济由于去年的低基数,今年经济高增长的确定性非常强。从边际变化上看,很多行业的基本面会发生比较大变化。而基金抱团股的基本面在去年的疫情下,已经特别的充分,而没有预期到的是,现在收益率的快速上行。那么从风险收益比的角度来看,需要投资者重新去审视。

  股票投资需要关注边际上的变化,后市的机会我们更看好受益于全球经济复苏下的行业,比如银行、保险、航空、旅游等行业的复苏和业绩的确定性。今年最大的变化在于,国内外的收益率上行,经济活动从低谷开始复苏,从2021年1-2月的贷款需求来看,今年利率上行非常明显,在此背景下,靠存贷利差为主的金融行业会走出去年的压力。同时,去年受疫情影响非常大的航空和旅游,今年随着疫苗普及,新冠疫情不再是影响行业的主要矛盾,今年业绩确定性恢复,同时需要关注到的是,90、00后成为消费主力的背景下,对于出行和旅游的需求会出现新的变化,带来新的增长。

  研究随笔

  所谓的“抱团股”,就是基金重仓股,从专业投资者的角度来说,在2020年新冠疫情的影响下,宽松的货币政策和利率不断下行的背景下,专业投资者在当时的背景下,选择了最优的股票资产。那么在利率上行的背景下,这些资产是否还值得持有呢?

  个人认为,短期看基本面可能变化不大,但是股价本来就是盈利、估值之间的“交谊舞”。抱团股从2019年开始就大幅上杭州股票配资什么意思热线富豪配资涨了,特别食品饮料和医药从2016年开始就大幅跑赢市场,涨幅10倍以上的股票很多。我们说机会都是跌出来的,风险都是涨出来的。在利率下行背景下,所有的股票的估值都会提升,市场选择了盈利最确定性的食品饮料等抱团资产,就是追求在估值上升背景下的,最大的盈利确定性。那么抱团股票在自由现金流贴现模型下的分子端的盈利已经预期的非常充分了,在新的政策背景下,利率边际上的变化,对于这些股票的估值杀伤力是很大的,毕竟这些股票的估值从原来的均值20-30倍,上升到了50-60倍,而短期近两年的增长率的幅度是多少呢,需要投资者重新审视。

  最后,再分析微观交易结构,抱团股的交易结构可能存在一些问题,除了传统的股票型基金,这两年飞速发展的混合类基金,例如固收+基金,股票的底层资产也是抱团股为主,随着抱团股的回撤,这些投资者的压力也可想而知。

  

(责任编辑:任刚 HF008)

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