「股票开户流程」黄燕铭对话兴业策略首席王德伦:大涨大跌之后

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摘要

近期市场大幅调整主要来自于“明星股”大涨后调整,大宗涨价-通胀预期上行以及美债收益率上行-流动性收缩预期变化等三方面共同作用,前期上涨较多,估值较高的品种随之出现较大幅度调整,市场波动明显加大。主持人

「股票开户流程」黄燕铭对话兴业策略首席王德伦:大涨大跌之后

近期市场大幅调整主要来自“明星股”大幅上涨后的调整、-因价格大幅上涨导致通胀预期上调以及-因美国债券收益率上升导致流动性收缩的预期变化。前期涨幅较大,出现,估值较高的品种调整幅度较大,市场波动性明显加大。

主持人:黄燕明,国泰君安证券研究所所长,新财富杰出研究带头人

对话嘉宾:清华大学经济管理学院经济学院院长助理、硕士行业导师工业证券首席策略师,新财富最佳分析师王

这篇文章是这段完整对话的记录。

出现的黄燕铭:'s市场最近有了很大的调整。你认为主要原因是什么?

王德伦:'s近期的大幅市场调整主要来自三个方面:“明星股”大幅上涨后的调整,-因价格大幅上涨导致的通胀预期,-因美国债券收益率上升导致的流动性收缩预期变化。具体来说,前期上涨较多,估值较高的品种随之出现较大幅度调整,市场波动明显加大。,

(1)近期,由于市场外部干扰增加,港股和美股在互联互通背景下进一步放大了A股市场的波动。2021年2月24日,中国政府,特区财政司司长陈茂波在立法会宣读《财政预算案》,称交易股票印花税由0.1%上调至0.13%。受此消息影响,恒生指数盘中大幅下跌,出现净流出近200亿港元。海外市场美国债券利率继续上升,从1月份的通胀预期上升至2月份的实际利率上升,令部分投资者进一步担心美联储将收紧流动性,抑制高价值品种的估值。

(2)以铜和原油为代表的商品价格继续上涨,通胀预期上升,这收紧了流动性预期,导致出现,这一高价值品种的调整。随着全球经济复苏,预计PPI将继续上升,大宗商品价格继续上涨。根据刺激计划,美国经济复苏有望强劲。在美国债务利率超过1%后,已经达到1.37%,纳斯达克在过去的六个交易日也回调了4.5%。在国内,由于通胀和复苏预期,自1月底以来,国债10年期利率已从3.12%升至3.26%,板块的高估值面临压力。

(3)前期“明星股”快速上涨后面临调整压力,强化了春节后的市场波动区间。由于前期市场上涨过快、过急,部分投资者浮盈过高,在市场高波动背景下,部分投资者出现落袋为安,兑现浮盈的现象,在这一定程度上加速了“明星股”的调整和市场波动,阶段性形成了负反馈。

随着黄燕铭: ,美国债券收益率的上升趋势,许多投资者担心,随后的通胀压力将限制市场流动性,并给估值带来压力。出现的情况与2011年或2018年相似。你怎么想呢?

2020年王德伦:疫情引发的货币政策变化与2008年金融危机后的大放松的明显区别在于,如果这次不大幅扩张货币政策,很难有类似2011年的大收益。

自2020年以来,货币政策继续发挥作用,采取了多项措施,如RRR减债和再融资,精确滴灌帮助经济复苏。先后安排专项再融资1.8万亿元、再融资再贴现5000亿元、再融资再贴现1万亿元。RRR三次降息释放了约1.85万亿元的长期资金,同时LPR和多边基金的利率也有所下调。

2020年LPR利率下调两次(一年30个基点,五年15个基点),一年MLF利率下调两次30个基点,金融大额存款准备金率下调50个基点,金融中小存款准备金率下调100个基点。2008年,央行四次降息189个基点,三次下调金融大额存款准备金率200个基点,四次下调金融中小存款准备金率400个基点。

与2006年的货币宽松政策相比

随着全球需求的快速修复,国际原油价格已回升至疫情前的60美元区间上限。但考虑到国际政治博弈下供给的巨大弹性,预计2021年出现将难以大幅上涨;另一方面,2021年1月的消费物价指数为-,的0.3%,低于上一期间0.1%和0.2%的预期。根据家庭消费支出的最新数据,猪肉的重量从4.6%减少到2.3%左右。2月份春节因素叠加可能对CPI有正面影响,但随着猪肉重量向下调整和耐用消费品明显修复,核心CPI依然偏弱。

在全球高负债下,MMT继续实施,流动性难以萎缩。2008年金融危机后,主要发达国家的政策利率触及零利率下限,在大规模QE政策下,公共部门债务与私人债务之间存在明显的替代关系。当债务杠杆扩大到一定水平时,为了避免新财富无力偿还利息,出现,货币政策中的明斯基时刻无法扭转。参照祥符、金融、日本,1999年实行零利率政策后,政策利率一直保持在零。

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