「股票002370」工银瑞信王筱苓:非牛非熊结构市,关注中盘“隐形冠军”

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  春节后市场分歧骤然加大,前期热门核心资产深幅下挫,沪指从2月下旬3731点调整了近400点,目前仍处在僵持走势阶段。如何看待当前市场走势?2021年全年市场将会出现哪些新特征?牛市还能持续吗?有什

「股票002370」工银瑞信王筱苓:非牛非熊结构市,关注中盘“隐形冠军”

春节过后,市场背离度突然加大,前期热门核心资产大幅下跌。沪指从2月下旬的3731点调整了近400点,目前仍处于僵持状态。如何看待目前的市场趋势?2021年出现市场会有哪些新特点?牛市能持久吗?有哪些比较明确的投资机会?

工银瑞信(ICBC Credit Suisse)股票投资部副总监王小玲作为一名宏观背景、10年以上市场罕见投资管理经验、年化收益率超过10%的“双十”基金经理人,认为目前市场交易的主线是复苏和通胀,整体风险偏好是上升,但预计今年上半年普遍的流动性中性偏紧, 并且很难系统地提升A股的估值考虑到A股公司的整体盈利能力有望在2021年大幅提升,预计全年都将是一个非牛且无熊的结构性城市,有可能重点挖掘市场结构性机会。 由于通货膨胀和利率上升,市场风格可能仍然偏向价值,所以要注意利润的确定性和估值与利润匹配度的衡量,要注意PEG1在股票配资的五次投资机会和在平仓的几次跌停

春节后:顺周期优势

春节前后,股票市场发生了巨大的变化。春节前,新基金密集发行,基金投资受到普通投资者欢迎,基金一批核心资产再上新台阶。然而,假期过后,风向突然改变,重仓股,基金,明显后撤。春节前表现较好的创业板手指和表现较好的毛指数,春节后跌幅超过20%,3月9日之后出现反弹迹象。在此期间,股票前20强的平均回撤率约为30%,基金,占据了很大比重。

王小玲表示,春节前后的市场绩效结构分化更加突出,这主要体现在大、小市场绩效的反转上。春节后板块的顺周期表现明显好于消费医药股票,2020年7月以来,随着国内经济复苏和需求回升,传统的顺周期和金融等低估值板块表现相对较好,市场高估值和低估值的分化开始逐渐趋同,并在春节前后继续向趋势趋同。具体到行业,上游原材料相关行业表现良好。春节前后表现最好的行业是钢铁、石油石化、有色金属和基础化工,分别上涨21%、12%、10%和6%。

据王小玲称,这几乎与石油和铜等基本金属和化学品价格的上涨同步。自去年下半年以来,油价和铜价一直在上涨。目前油价已经回到疫情前的水平,铜价涨幅已经超过上一轮的高位。相应地,股票市场的相关顺周期板块也表现得非常好。

在海外,近期顺周期的板块在美、日、英、欧等多个国家和地区的表现明显优于大盘。许多主要海外经济体的能源、金融和原材料等顺周期行业表现良好,而强制性消费和医药相对较弱。

交易:复苏和通货膨胀的主线

关于最近的市场表现,王小玲分析说,交易市场的主线是复苏和通胀,整体风险偏好是上升,这背后的原因是,一方面,全球疫情有所缓解,疫苗接种继续推进。1月中旬以来,全球新增确诊病例持续下降,尤其是欧美国家和日本,全球疫情明显缓解;另一方面,美国新一轮财政刺激,即1.9万亿美元的经济救助计划,即将出台

从历史上看,当美国债务利率在上升,经济周期在上升,开始时,价值股将从经济复苏中受益更多,它们的相对投资价值将得到强调,美国股市的风格将从增长转向价值。2015年后,在美国债务利率的上升阶段,A股市场风格往往从增长转向价值。

王小玲进一步分析,美国国债利率有望通过其对A股重仓股机构的影响,影响市场的整体增长价值风格。2014年国有股通和深交所开通后,外资继续流入A股核心资产,公开发行的基金重仓股估值与美国国债利率的负相关显著上升。在2015年和2021年的-,重仓股公开发行的PE和美国债券收益率在-的相关性为0.65,当美国国债利率上升时,基金,重仓股,中国和板块的估值往往处于压力之下,而重仓股的整体估值则下降。

投资组合:风格平衡,选择价值

对于今年的A股市场,王小玲预测,到2月底,10年期国债国债收益率已升至3.28%,这主要反映了大宗商品价格上涨的主导作用和市场基本面预期的改善。上半年预计整体流动性中性偏紧,难以系统提升市场估值。全年来看,能够挖掘市场结构性机会的不是熊市,而是牛,的一个非熊市结构性城市。从通货膨胀和利率上调来看,市场风格还是偏向价值。

具体而言,王小玲认为,今年市场的结构性机会主要来自利润恢复环境中的利润扩散和非机构重仓股的业绩弹性普遍增强。“我们预计A股的盈利能力预计将在2021年显著改善。”王小玲表示,今年溢价的利润非常重要。第一季度报告的披露期是一个重要的观察窗口,会加剧业绩差异化下的市场业绩差异。早期的“决定性的溢价"”被推向了一个更高的层次。表现较弱的个股可能面临估值向下修正的风险,而表现弹性好、性价比高、能在季报中验证的中端市场“隐形冠军”则配得上关注,同时风格平衡对组合回报非常重要。通货膨胀和利率上升会同时影响利润和估值,有利于价值型和中端市场型的补偿。

产业配置方面,王小玲认为关注可以关注PEG1沿周期、金融等板块的机会,根据2021年估值与利润的匹配度,PEG1产业集中在上游顺周期产业(如煤炭、有色金属、化工等)、建筑、交通、金融房地产、TMT等。在生产者价格指数的上升阶段,化工、有色金属、机械设备和可选消费预计将表现良好,周期性的板块可能会有超额回报。就金融和板块而言,保险可能受益于加息,商业银行仍处于上行通道。

从个股PB估值分布来看,王小玲表示,与前几轮牛市,相比,目前市场整体估值风险并不大,大部分个股估值水平仍处于低位区间。但是结构要求

题突出,大盘成长和中盘成长估值水平较高,价值类风格估值仍处较低水平。除大盘、中盘成长股以外,其余细分市场估值历史分位相对较低,在经济基本面逐步改善的大背景下,估值下调的空间不大。

(责任编辑:任刚 HF008)

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