「股票大本营」大摩华鑫基金朱睿:以周期思维践行价值投资

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摘要

  对于很多人来说,“周期”是当下的“风口”:估值相对较低、经济修复过程中业绩弹性大、机构配置比例低,以及短期股价弹性较大,都令人难以忽视。今年以来化工、有色等行业表现出色,但纵观全市场,对于周期行业

「股票大本营」大摩华鑫基金朱睿:以周期思维践行价值投资

对很多人来说,“周期”是目前的“窗口”:估值相对较低,经济复苏过程中的高业绩弹性,机构配置比例低,短期股价弹性高,这些都是难以忽视的。今年以来,化工、有色金属等行业表现良好。但纵观整个市场,周期性行业的投资机会很少有长期参与者。原因是周期性板块的股价表现如其名,具有周期性的往复和起伏。因此,大多数人临时在“窗口”配置行业重量级人物,追逐贝塔收益,当风头减弱时,迅速调整仓位,及时锁定收益或止损。

关注周期内的上游资产,积极选股,追求阿尔法

在这种情况下,摩根士丹利的积极优化可能会被视为为数不多的战略上专注于周期内上游资产的产品,这主要与我目前能力圈的定位有关。在过去的九年里,我最初在海通证券(600837,股票吧)负责化工行业研究,后来进入摩根士丹利华信基金从事战略和周期研究,所以我在周期行业投资方面更有经验。

我们的特点是鲜明的周期思维。我们用周期框架和思维去理解不同的行业和公司。通过识别行业周期和利润拐点,我们进入目标被低估或合理的阶段,等待价值被修复和实现。我们得到的回报基本上来自于公司利润和景气周期驱动的业绩增长,然后是股价增长。我们更多的是关注业绩增长,而不是估值扩张;虽然目前行业比较集中,但我们自己的要求还是以公司本身为重点,重视选股,淡化行业配置,持有相对集中的股份。

回顾2020年上半年,板块经历了两轮冲击:国内疫情发酵导致行业基本面恶化,欧佩克减产协议破产导致油价大跌。同时,疫情过后的宽松措施给市场带来了充裕的流动性。在市场的反弹中,消费、科技的板块与周期性的板块之间的估值差距进一步拉大。面对绝对回报和相对回报的双重压力,我们确实经历了一次艰难的考验,但由于对行业长期基本面的信心和所持个股的质地,我们最终顶住了压力。疫情得到控制,周期性行业利润逐渐回升,资本市场也迎来了这一轮趋势市场。

行业利润周期性修复,贝塔市场有望继续

目前,虽然疫情数据不断重复,但随着疫苗研发和推广的成功,全球宏观经济需求的复苏仍是一个大概率事件,整个周期行业仍处于利润复苏的上行趋势。在三轮供给侧改革、去杠杆化和流行病的冲击下,传统周期与制造业的竞争优势越来越明显。随着需求的逐渐改善,预计在当前的上行周期中获得更大的性能灵活性,因此周期行业预计在2021年获得一个beta市场。摩根士丹利进取优化(Morgan Stanley Enterprise Optimization)也将继续专注于品质卓越、自我价值不断增长、业绩不断提升的优质循环型企业。

用周期思维实践价值投资,稳步拓展能力圈

摩根士丹利的进取性更倾向于以有特色的、连续的周期风格来接盘关注,但其实我们并没有刻意给自己贴上某种风格的标签,以往的仓位都是行业基本面与个人能力圈结合的选股结果。说实话,我们现在的投资管理周期还是比较短的,眼光是专业的。股票配资向牛英宝咨询还不够。目前需要在能力圈谨慎操作。

在我看来,周期不仅仅存在于传统的“亲周期”行业。科学技术的分类,消费或循环只是表象,一切都包括在内

事实上,我们一直在用周期思维实践价值投资。如果价值投资分为两个阶段:价值修复和价值增长,那么在过去我们更好地处于从低估到修复的阶段;随着投资年限的增加和对企业价值认识的加深,他们正在小心翼翼地向价值增长的部分拓展。

当然,保持现有能力圈的优势是拓展边界的前提。为持有人争取长期可靠的回报是我投资的初衷,也是选择每一个投资对象的基本标准。然而,如果你有梦想,你仍然需要脚踏实地追求卓越并不意味着拥抱目前最热门的投资轨道,而是真正为持有者赚取利润。我们不会参与因短期压力而缺乏足够认知的热点和主题的炒作。短期股价波动和市场风格很难预测,很难正确重复。结合自己的能力和特点,我更倾向于参加长跑比赛来争夺耐力,而不是需要各个环节密切配合的短跑接力。基金的管理者不仅要在顺风阶段与风浪搏斗,还要在逆风阶段从容面对,以达到可复制的投资业绩。(专栏作家:朱锐,基金,摩根士丹利经理)

(负责编辑:任刚HF008)更多关于股票配资关注股票配资平台https://www.antiphishing.org.cn/的知识

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