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最近A股连续出现震荡符合我们对市场的判断。在本月9日发布的周报中，我们系统分析了近期A股震荡紧张的原因，春节以来，A股持续紧张震荡有两大背景，第一是核心资产在春节前加速，累计涨幅较大，估值水平、市场预期和机构配置均处于历史高位。另一方面，全球经济复苏和国际商品价格上涨，使得中小企业和周期性行业的利润弹性远远超过核心资产；第二个背景是美国长期利率自春节以来的快速上升，直接动摇了核心资产的高估值，导致核心资产股价持续大幅下跌。由于核心资产的权重过大，其股价的大幅下跌带动了相关指数和大盘的大幅下跌。
我们在9日的周报中指出，美国4、5月份的通货膨胀率预计高达5%，美国今年的GDP增长率很可能高达6%，甚至接近7%。我们认为上升在美国的长期利率上还有空间。理论上，长期利率的变化主要是由通胀预期驱动的，换句话说，长期利率的变化应该先于实际通胀数据。由于5月份的通胀数据要到6月份才会出现在公布，美国长期利率的波动及其对A股的影响可能会在5月底左右基本到位。根据事情的发展规律，我们可以判断，美国长期利率的上升可能已经度过了对A股影响最严重的时期。最近，包括周期性股票在内的A股，许多强势股票一直在持续补跌。据分析，一个直接因素是一些投资者担心3月份和未来几个月国内信贷收缩。对此，从去年夏天开始，我们反复强调，中国货币政策已经回归中性，未来很长一段时间内主要格局将是紧中性，但不太可能继续收缩和过度收紧。同时，国外的流动性还是很宽松的，可以在一定程度上弥补我国的宏观信贷紧缩。有关部门可能会利用今年经济形势较好的窗口，特别是今年上半年，来控制宏观杠杆率，但从中长期来看，中国经济基本面并不支持货币和信贷的持续收缩。投资者不必太担心信贷紧缩。
从估值水平来看，目前美国SP500的估值高达40倍，而上海综合指数和万德全a的TTMPE仅为15倍和21倍左右，全A股非金融的PE中位数为35倍。我们不认为目前对A股的估值过高。从长线，来看，A股几乎没有继续下跌的空间。未来两个月的大部分时间，震荡和筑底可能会成为主要模式。我建议你增强信心，不要对市场的震荡过于悲观。从结构上看，经过近期核心资产的持续调整，目前估值的风险并不大。考虑到明年的表现，进一步下滑的空间不大，但短期来看，需要时间巩固。以化学工业和金属为代表的周期性股票最近也随着大盘和出现进行了大幅调整。我们认为，即使短期内国际商品价格上涨空间有限，但当前价格水平中包含的利润水平非常可观，无论是当前供求格局的短期逻辑，还是未来碳减排和碳中和的长期逻辑，都不会支撑周期性股票继续大幅下跌。但是我们过去不断推荐的新能源产业链、汽车电气化智能产业链、军事产业链的基本面都是很强很持久的。股票价格的短期下跌为投资者提供了更好的购买机会
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