「股票k线图」申万菱信基金周小波:持有优质底层资产是穿越周期的利器

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摘要

  “如果用一句话总结我超额收益的来源,就是在良好的产业趋势中,用合理的价格买入质地优秀的公司。”日前,申万菱信基金副总经理、申万菱信价值精选混合基金拟任基金经理周小波对其投资框架进行了精炼的概括。作

「股票k线图」申万菱信基金周小波:持有优质底层资产是穿越周期的利器

“如果用一句话概括我超额收益的来源,我会在一个好的工业趋势"以合理的价格收购一家质量过硬的公司前几天,神湾灵信基金副总经理周小波和神湾灵信价值选择混合基金,基金经理对他的投资框架做了一个精炼的总结。

作为一名拥有8年券商研究经验和7年资产管理投资经验的市场老手,周小波对投资的周期思维和绝对回报有着深刻的理解。他出生时是一名经纪化学研究员。他深有感触:“任何行业,包括消费品公司,都有其产业周期。投资首先要尊重工业趋势,尊重工业发展的规律。”而他在保险资产管理方面的经验,让他对绝对收益有了更深的理解。

值得一提的是,虽然周小波更关注中观层面的产业变化,但与大多数热衷于自下而上选股的投资者一样,他也非常重视对公司肌理的考察。在他看来,持有高质量的底部资产,可以帮助投资者更好地穿越周期,和时间做朋友。

Q1:你能介绍一下你的核心投资理念和超额回报的来源吗?

我的投资框架主要有三个层次:第一个层次是产业的趋势。中国有句古话叫“男人怕入错行”。对于投资来说,工业的趋势也是最重要的。在我自己15~16年的研究员经历中,我经历了股票质押和股票配资在三个行业的术语浪潮:

我第一次入行,也就是2005年到2007年,中国差不多处于工业化进程中。当时的成长股有哪些?煤、有色金属和钢铁。这些都是时代的成长股。

2008年金融危机之后,2011年到2015年这一段时间其实是移动互联网浪潮带动的时代,带来了大量的上市公司,成长股主要体现在这一领域。

2016年以后,最大的产业浪潮,除了这些技术创新,其实就是传统产业集中度的提高。因此,我们可以看到,在趋势,这个行业中,许多传统的领先公司已经逐渐增加了他们的份额。

这是一个时代的工业趋势,也是我的第一个选股框架。我们应该尊重工业趋势和工业发展的规律。

第二个层面是上市公司的核心竞争力。根据我以往的经验,三、五年后,一些公司的市值可能已经增长了两、三倍,对应的是收入和业务规模的大幅增长,一些公司可能还在原地踏步,甚至有些可能会萎缩,所以上市公司的竞争力会是一个非常重要的观察因素,也就是上市公司的阿尔法。

我们关注在上市公司层面的要点包括以下几点:第一,自身竞争力是否足够强,当然不同的公司有不同的竞争力来源,技术偏向型公司的核心竞争力在于技术壁垒是否足够高;在制造业,可能看它的成本优势够不够强;一个消费品公司的品牌力或者渠道能力会更重要。

不同的公司有不同的竞争力来源,这是关注,的一项基本资产,可以支持我们走得更远。

第三个层面,我们会问关注股票本身是否有合适的价格。我们会相对动态的评价估值,这更多的是一个行业间横向比较的概念,是我做投资选择时最重要的三个维度。

Q2:保险资产管理的投资经历对你有什么影响?你的投资优势是什么?

其实每个人最终投资框架的形成,都和他最早的研究背景和性格密切相关。就我而言,我的职业生涯是从周期性行业的研究员开始的,在化工行业做研究。后来我负责当时深湾研究院周期性相关行业的研究协调和管理。然后去了保险,做了个投资。

我的经历决定了我可能有几个特点:第一,可能对周期的思考比较强烈。因为我是从周期中诞生的,所以在我的框架中,我可能会用周期的视角和周期的思维去看这些行业的变化和上市公司的起伏。

我觉得不管是消费品公司,还是科技公司,还是制造公司,其实都有自己的周期,这是第一个特点。

第二,对于保险资金的管理,对部分绝对收益的需求会更强。因此,在选择目标时,我会更多地考虑这个股票,的潜在空间是否有合适的回报,其风险回报比是否合适。

在相对收益层面,比如同行业的其他持有人在这个行业持有多少,我会考虑的比较少,所以我在进行投资组合管理的时候,我的局部绝对性概念会更强,这是我两个相对不同的地方。

Q3:今年市场波动较大。如何看待后续市场面临的机遇和风险?

首先,在2019年和2020年这个市场大幅上涨之后,确实有一些公司的股价跑在基本面之前,所以确实出现了一些局部泡沫。但在相对较大的回撤后,应该是近几年的短期快速调整。我横向想,应该说整体市场没有大的泡沫,所以我觉得整体估值是合理的。

而且这两年有很多子行业的领导被人遗忘了。事实上,他们可能仍然有一些显著的低估,所以我认为市场没有太大的泡沫,同时也会有一些结构性的机会。

第二,从细分的角度来看,我将关注本人分成几个方面。首先,今年可能是利润和估值的赛跑,估值实际上应该会下降。不过我自己对今年盈利的判断可能比市场预判要乐观一点。这是我自己做过很多微观草根研究的结论。我看到从微观层面反映出来的一些活力是非常旺盛的,所以我觉得盈利能力可能比大家想象的更强,而出现利润增长会超过预期的区域是关注的方向之一

第二,我会在关注遇到一些可以长期持续增长,并且增长率很高的公司。这些公司可能在未来三年保持高增长。男性

们之前可能估值比较贵一点,但是经过了这一轮的下跌,估值现在也就没有那么贵,这也是我会去重点配置的一些方向。

  第三,我会考虑的一个方向是一些中等市值的公司,之前因为风格的原因基本上研究得很少,但是这些公司其实它的盈利还是在持续增长,有些公司的估值其实跟一级市场的估值已经差不多了,这些公司也是未来我们研究团队会去挖掘的一个方向。

  Q4:新基金的建仓思路是怎样的?

  我马上要新发的这个产品的名字叫申万菱信价值精选混合(011800),所以我们整体还是会更加关注基本面和估值的匹配,这是我们的一个出发点。从今年来看,因为这是一只新基金,我们对排名可能没有那么在意,会更加关注它能给我们的投资者带来多少回报。所以这个基金我们在建仓时也会相对采取比较谨慎的策略,同时关注基本面和估值的匹配。比起传统老基金,我们可能会更加保守、更加稳健一点。

  Q5:作为公司权益投资负责人,您未来打造投研团队的思路是怎样的?

  关于团队我们的想法是,每一个人都要把自己的优势发挥出来,同时让这个优势可以持续地去可复制。每个人通过这种方式给团队带来很大贡献,团队的力量就会更强。

  具体而言,比如说研究员,我们希望研究员能够在自己的行业里面做到行业的专家,然后对行业中的重点公司的跟踪和理解上能够有他自己独特的地方。

  对于基金经理而言,我们希望首先他有自己的能力边界,把他自己能力边界里面的投资做得更好,另外我们也希望他不断去拓展他的能力边界。另外,我们希望他的风格不要太漂移,尽量形成稳定的风格。

  虽然阶段性地会有业绩的波动,但是我们觉得长期的风格稳定比阶段性的业绩的领先更重要。

(责任编辑:任刚 HF008)

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