「炒股网」易方达稳健收益孙松:买股只买三类企业

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“我从2008年开始管理专户产品,直到2018年才接手公募产品”,易方达投资二部总经理孙松笑言,“我已经10年没有对外接受过采访了”。这位从易方达创办之初就进入公司的“元老”,已经陪伴了易方达近19

“我从2008年开始管理特别账户产品,直到2018年才接管公募产品,”E基金第二投资部总经理孙松笑着说。“10年没面试了。”。

这位从E基金成立之初就进入公司的“老将”,已经在E基金待了将近19年。此前主要管理专项账户和收益适中的养老金产品。直到2018年,孙松正式接手公募产品—— E基金新常态。自上任以来,这个基金已经实现了131.43%的回报率,年化率为44.82%(风,截至3月29日)。

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来源:风;截至2021年3月26日

今年以来,沪深300的指数下跌了2.5%,新常态只微跌了1点左右;2020年底成立的养老产品e基金易安,依然是正回报。

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e基金活跃的股权团队构建了“大平台小团队”的管理模式,鼓励基金经理人在高效协同的投资研究管理平台统一运营的前提下,发展自己的投资风格,通过不断完善投资理念和投资框架,使风格更加清晰稳定。同时支持不同战略风格的投资团队独立运作,将自己的风格特色发挥到极致。孙松管理的投资团队以稳定收益为投资风格。这种投资风格,借助行业广度和多维选股逻辑,通过适当控制股权仓位,分散风险,坚持价值,与优质公司对冲市场波动和宏观不确定性,从而获得稳定回报。

注重长期,中观定性

孙松的投资方法强调自下而上和自上而下的结合。中等判断是必不可少的环节,上市公司是从成长型行业中挑选出来的。但他的中级判断并不是来自短期的繁荣,而是一种“模糊的正确”。寻找一个相对长期的、确定性的逻辑,行业选择不局限于特定范围,他会在能理解的前提下涉足更广泛的领域,比如经济结构调整背景下的未来消费,受益于人口老龄化的医疗行业,符合产业发展方向的光伏新能源等等。这样在投资时,单个行业的配置比例不会太重,投资组合会适度分散均衡。

同理,宏观预测的确定性很差,他也不会轻易靠押注宏观判断来做出频繁的时机选择。在孙松看来,由于经济长期稳定增长,5在-的维度上10年,宏观波动不会对投资组合产生根本性的影响,但可以在宏观判断的基础上进行一些投资组合优化,通过感知经济和市场运行周期来选择投资策略,做到市场冷时有攻,市场热时有守。但这一切都是建立在投资优质公司的基础上的。

孙松不担心市场波动。“我将利用企业层面深入研究带来的确定性来对抗市场波动。”

逻辑多元,配置均衡

为了获得稳定的收入,孙松的投资策略并不单一。他对盈利模式稳定、竞争优势持续的好公司情有独钟。但为了保持收入来源的多样性,他也会在需求侧配置快速扩张的行业领军企业,以及那些由于行业周期、市场风格或经营困难等因素被市场暂时低估的公司。

在他眼里,商业模式稳定,行业供应方逻辑强,进入壁垒非常高。能持续创造复利的公司是最好的。不需要要求公司利润的增长率,-10%左右,it 15%左右。这种公司是他投资组合的核心。

第二种类型的公司是从需求方的逻辑中选取的,作为核心配置的补充。例如,对于新能源,虽然股票配资产业指导局不稳定,竞争对手众多,但一项技术创新可能会导致相关产业链的波动,但只要需求快速增长,龙头企业就可以分享产业发展的成果

最后一类是因为周期,市场,或者自我管理等。暂时被出现市场“错杀”了,只要核心竞争力还在评估,商业模式不被颠覆,就可以介入赚估值修复的钱。

孙松说,“这三种类型的公司并不截然不同。对出现的好公司来说,好价格是主要的投资机会。”

这三类公司都在孙松的投资组合中,平均比例为5: 2: 3。对第一类公司的投资将会集中,而对第三类公司的投资将会分散。

灵活看待估值 主动再平衡

NT: 2em">孙松对待估值的态度是比较灵活的。一方面,他不会机械地计算估值,“优秀的企业在成长过程中,大部分是超预期的,优秀资产创造的价值远高于社会平均水平,长期持有这类资产的收益率水平接近其ROE水平,因此核心是评估其商业模式和核心竞争力,而不是单纯看估值水平。”

另一方面,买入时候和持有期间,决策的估值标准并不完全相同。买入的时候,他更强调估值要合理偏低,不会在没有安全边际的价格上去介入,但是在持有上相对宽松一些。一个公司只要估值不出现显著泡沫,会选择陪伴企业成长。

基于这样的理念,对于一个新账户,如果投资标的可能会在当前位置上下跌20%以上,他就不愿意去承担这个波动,而选择先积累安全垫,用一些低估值资产进行短期替代,当组合有一定收益累积,再去介入。

孙松的组合,再平衡的操作一直很多,涨到一定比例,就会把一些超额的部分卖掉。这种注重估值保护、恪守安全边际的做法,让他能够很好地控制住下行风险,在相对中力求实现稳健收益目标。

虽然已经转战相对排名非常重要的公募基金,但孙松依然保持着他管理稳健收益专户时的那份初心——为持有人创造价值。经历过2011-2013年那段股不如债的日子,他现在的目标直接而清晰,第一,战胜固收,第二,跑赢指数。“我们稳健收益的目标,年化下来是15%以上,只要坚持做,不要犯常识性错误,差不多就是这样的收益率。”

有取舍,有自知

在孙松心中,市场中真正符合高质量标准、有护城河的公司并不多,所以必须在稀缺性、弹性和确定性之间进行权衡和取舍。

他对自己能力圈有着深刻的认知,知道自己能做什么,也知道自己不能做什么。对于中间地带,他持谨慎开放地态度,可以扩展,但保持客观,少做高难度的事情。除专业书籍外, 他还会阅读一些历史、心理学等方面的书,提高认知水平,避免因思维定式,犯常识性错误。

易方达主动权益投资团队从公司成立伊始,就坚持和践行“深度研究为基础的价值发现、追求长期稳健的超额回报”的投资理念。孙松身上,烙刻着易方达的深度研究、长期投资的基因。对日常跟踪的企业,孙松会保持至少有两三年、三五年的持续了解。只要当时的投资逻辑不破,即使节奏和预期的不一致,依然会选择坚守。

投资是一场性格、心态和认知能力的比拼。孙松用“乐观”、“开放”、“正直”三个词形容自己,这样的性格特征加上近20年的投研经验,无论市场如何变化,他稳健收益型的投资风格都能够保持稳定。

(责任编辑:任刚 HF008)

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