「万科股票行情」德邦基金:后市区间震荡概率较大,业绩驱动将是主要定价因素

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摘要

  (主笔:股票投资一部总经理 黎莹 / 固收研究部研究员 欧阳帆)一、市场表现数据来源:Wind,截至2021/3/31。二、重要资讯1、人民银行召开2021年金融稳定工作视频会议,会议要求,下一阶

(牵头人:范总经理李颖,固定收益研究部研究员)

一、市场表现

德邦基金:后市区间震荡概率较大,业绩驱动将是主要定价因素

来源:风,截止2021年3月31日。

二、重要信息

1.中国人民银行召开2021年金融稳定工作视频会议。会议要求,在下一阶段,中国人民银行金融稳定系统要准确把握风险处置的基本原则,坚持稳中求进,坚持市场化和法治化,坚持压缩各方责任。要不断增强风险处置的主动性和协调性,及时总结经验,积极协调动员各方力量,充分发挥金融市委办公室地方协调机制的作用。

2.李克强主持召开国务院常务会议,推出深化“分配诉讼”改革新举措:将小微企业、个体工商户等小规模纳税人增值税起征点从目前月销售额10万元提高到15万元;预计每年减税5500亿元以上;清理非法移动二手车限制,合理放宽旅游民宿市场准入。

3.深交所31日晚宣布,经中国证监会批准,主板和中小板合并将于4月6日正式实施。主板A股码范围调整为“000001-004999”;主板风险预警:股票价格涨跌的限额比例为5%。

4.31日,中央银行宣布,为了维护贷款市场的竞争秩序,保护金融,消费者的合法权益,所有贷款产品都应表示贷款的年化利率。贷款的年化利率应根据借款人收取的所有贷款成本与借款人实际占用的贷款本金的比率计算,并转换为年化形式。

5.富时罗素全球国债指数确认10月份将纳入国债,中国,权重5.25%。迄今为止,指数,这三大全球债券中,已经包括中国债券。市场参与者认为,富时罗素在三大主流指数:彭博巴克莱全球综合指数,摩根大通全球新兴市场多元化债券指数和富时罗素全球国债指数,中更为关键,因为这个指数更受被动投资者青睐。

6.上周三,美国总统乔治w拜登在公布公布了他的大规模基础设施计划的第一部分。计划包括就业和家庭,接下来几周将讨论美国家庭的计划。根据白宫的公告,该计划将在未来8年内每年投入GDP的1%用于基础设施升级、振兴制造业、基础研究和科学投资,总投资约2万亿美元。此外,公告还显示,公司税将上调至28%,拜登的税制改革提议将美国最低公司税率上调至21%。

第三,宏观快速评价

1月和3月,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,比上个月高1.3个百分点,制造业景气回升;指数的非制造业商业活动为56.3%,比上月的上升高出4.9个百分点,表明非制造业的扩张已经加快。

评论:3月份制造业景气明显反弹,主要是产量增加,新订单,成品库存,员工,供应商交货时间。除了成品库存,其他指数都高于临界点。回过头来看,虽然2月份-PMI受疫情影响略有回撤,但3月份工业和出口增长势头相当强劲,疫情对居民消费的负面影响也有所消退。

2.周五(4月2日)晚,美国3月份非农就业人数录得91.6万人的增幅,远超64.7万人的预期增幅,为去年8月以来最大增幅;美国3月份失业率录得6%,与预期持平。之前的数值是6.2%,这是最低值

3月份,央行在公开市场共进行了2300亿次逆回购操作,逆回购到期2600亿次;MLF投入1000亿,MLF到期1000亿;总净收益300亿元。3月份央行公开市场操作仍为净收益,但当月逆回购到期较少,整体净收益规模较2月份大幅降低。总体而言,资本价格上涨,银行间上涨幅度低于非银行。隔夜下跌1.9个基点至2.09%;7天内上涨7.2个基点至2.29%。

2.银行间存款证的发行

同业存单今年累计净融资规模7969.8亿元。上周,-银行间存单净融资规模为1114.2亿元,其中,发行总额达到4903.3亿元,平均发行利率为2.9419%,到期金额为6017.5亿元。本周,同业存单净融资规模90.5亿元,累计发行4102.8亿元,平均发行率2.8431%,到期4012.3亿元。未来三周,1770亿元、2625.9亿元、2927.2亿元的同业存单将分别到期。

动词(verb的缩写)债券投资策略

1.市场分析

3月份,出现,债券市场反弹,所有到期债券的利率都有所下降,尤其是中长期债券。OMO保持了全月的土地量运营,MLF继续等额,资金相对稳定。本月初,政府工作报告的增量信息有限,通货膨胀社会福利数据超出预测

期,但利空逐渐钝化,利率变动不大;月中地方债供给压力担忧,经济数据涨跌互现,美债大幅上行,但流动性边际回暖,利率先上后下;月末资金面平衡宽松,中美会面偏紧张叠加“新疆棉花”支撑避险情绪,利率继续下行。

  3月公布的2月金融数据大超预期,贷款拉股票配资回访话语动效应明显,反映企业融资需求强劲,基本面对债市偏空;财政支出力度较大亦导致资金面宽松,机构倾向加杠杆;地方债节奏偏慢,后续面临一定供给压力;21年政府工作报告定调货币政策合理适度,后续在社融高位不下、利率债供给压力及通胀抬升下,政策预计有所配合但操作空间不大,仍将以稳为主。经济数据亦反应整体依旧处于修复中,生产强需求弱,制造业投资保持强劲态势,消费恢复边际放缓,消费恢复强弱也是决定今年经济强弱的重要因素。

  2、投资策略

  3月以来债市在流动性平稳偏松预期下迎来一波反弹行情,经济继续修复、GDP前高后低等预期较为一致,政策重心转为防风险,资金面仍将维持中性,利率上行有顶,关注后续利率债供给压力及海外等扰动因素,当前点位仍可继续观察,抓住阶段性机会。信用方面,等级利差、期限利差仍在分化,国企债务管控意见稿流出,城投平台融资难度增加,对于经济实力弱、负债率高的地区谨慎下沉;4月为全年信用债到期高峰,对主体再融资实力有较高要求,弱资质主体建议规避,关注风险收益比。转债方面,整体估值继续压缩,较月初有所改善,优质新券集中发行,可操作性增强;临近年报季,业绩驱动高于估值驱动,优选主流赛道龙头、关注超预期标的;新能源相关、顺周期产业链仍可布局,对于国产替代及碳中和等主题可适当关注。

  六、股票投资策略

  上月市场延续春节后的调整,中证500指数下跌0.6%,上证50指数下跌3.8%,创业板下跌5.3%;其中公用事业钢铁和建筑领涨,有色军工农业领跌。

  1-2月宏观数据较强,国内经济延续复苏节奏。1-2 月工业,消费、出口和房地产超预期,投资略低于预期。1-2 月工业增加值同比增长35.1%,高于市场一致预期的31.3%(wind 口径),比2019 年1-2 月份同比增长16.9%,两年平均增速为8.1%,显著超过近年趋势值(2018 年同比增长6.2%、2019 年同比增长5.7%)。1-2 月消费同比增长33.8%,略高于市场一致预期的31.7%(wind 口径),比2019 年1-2 月份同比增长6.4%,两年平均增速为3.2%。1-2 月全国固定资产投资同比增长35.0%,比2019 年1-2 月份增长3.5%,两年平均增速为1.7%。略低于一致预期(wind 口径)的38.0%。全国商品房销售面积同比增长104.9%,两年平均增长11.0%。2021 年1-2 月出口同比增速为60.6%,高于市场一致预期的41.8%(wind 口径),和2019 年同期相比隐含的2020、2021 年年均复合增长率为15.2%。

  1-2 月社融分别为13%和13.3%,维持高位,融资需求旺盛。3月融资数据值得高度关注,决定未来货币供应紧缩的节奏。

  经济基本面方面,国内外疫情后的修复,经济修复景气持续性先看到上半年,信用将有边际收紧压力,但货币政策不会急转弯,平稳过度的概率较大。

  我们认为,后续市场整体判断为区间震荡概率较大,围绕着经济复苏与信用收紧展开再平衡,估值将在一定程度受压,业绩驱动将是主要定价因素。维持价值阶段性表现将好于成长,盈利差和利率是过去分化的核心原因,实际利率的边际变化方向和盈利差均在反向回归。估值合理的可选消费和顺周期金融类仍然会是较好机会。

(责任编辑:任刚 HF008)

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