「东方电子股票」九泰基金刘心任:历史不会简单的重复,但总是压着相同的韵脚

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    导语:富兰克林邓普顿基金创始人约翰邓普顿在其长达50年的投资生涯中,取得了辉煌的业绩,被誉为“全球投资之父”“历史上最成功的基金经理之一”。邓普顿曾说过这样一句话:“人们总是问我,前景最好的地

「东方电子股票」九泰基金刘心任:历史不会简单的重复,但总是压着相同的韵脚

主角:富兰克林邓普顿基金,的创始人约翰邓普顿在他50年的投资生涯中取得了辉煌的成就,被誉为“全球投资之父”和“历史上最成功的基金经理人之一”。邓普顿曾经说过:“人们总是问我最好的前景在哪里,但事实上这个问题是错误的。你应该问问最悲观的前景在哪里。”。这句话一开始是违反直觉的,让人吃惊,但仔细想想,却蕴含着投资的智慧。邓普顿坚持在“最悲观的地方”反向布局,在较长的时间维度和不同的市场风格上取得了相对稳定的投资回报。

事实上,这种反向投资策略和思维在中国市场同样有效。当然,有多少基金经理人能真正理解其内涵,做到“知行合一”?今天,我们为您带来九台研发部主任、九台瑞福经理刘的下篇,希望能为读者提供深刻的见解。

刘投资经验分享:

1,人性不变,周期无处不在,均值回归普适。

2.与房地产和工业相比,股票未来十年的潜在回报率更具吸引力。

3.我不做短期择时,但在某些关键时刻,我们需要了解周期规律,避免大的市场风险,比如泡沫破裂,戴维斯双杀。

4.任何投资大师的成功都是以时代为背景的。

你如何理解反向投资和适应趋势?之间的关系

在我看来,市场大多数时候是对的,但也有错的。例如,当出现,市场极度情绪化时,熊市极度恐惧,牛市极度兴奋。这个时候,市场往往会犯错。此外,在拐点,出现,的一些行业或公司,市场可能会犯定价过低的错误。

一个优秀的价值投资者应该敢于在某些关键点进行反向投资,但这并不意味着你经常逆市。

近年来,中国经济和资本市场出现了明显的趋势现象,即在中国经济从快速工业化进入成熟工业化阶段后,许多龙头企业的竞争优势越来越明显,同时资本市场也变得外资化和制度化。我们可以看到一个现象,溢价优秀龙头企业的估值越来越明显,而大量中小企业却越来越边缘化。

A股中小穷公司边缘化的过程已经过去好几年了,大概率还没有结束。因此,在A股,的现阶段,出现很难像彼得林奇那样通过“翻石”成为英雄,也很难在与趋势的左倾投资中取得持续的成功。

任何投资大师的成功都是以时代为背景的。即使是出生于大萧条时期的巴菲特,在美国的出生人口也很少,所以竞争对手很少。他成年后的整个投资生涯基本上都是在美国牛市的市场环境中度过的,长达几十年。如果他是70年代出生在日本,90年代开始工作,他将面临90年代以来日本“失去的几十年”,投资难度极大。

出现有一些被错杀的股票人你如何评价这些股票?人

在这里,我们可以进一步讨论反向投资与遵守趋势规则之间的关系

比如房地产股票目前估值极低,市场对房地产行业的长期前景并不乐观,考虑到中国的发展阶段和政策对房地产行业的持续打压,所以对地产股并不看好。此时购买地产股是一种逆向投资,但这个过程中选股的逻辑需要适应当前的环境和趋势

第一,需要确定的是优秀的地产股被低估了,而不仅仅是便宜。政府调控房地产业希望房地产业稳步发展,而不是崩盘,因为居民的大部分财富仍在房地产,经济转型升级只能在房地产稳定的前提下进行。此外,房地产行业并不等于房地产股票。该行业的增长率是下降,即使在某个阶段出现负增长,也不意味着优秀的房地产公司没有增长。相反,目前的房地产政策相当于房地产行业的供给侧改革。在这一过程中,具有规模优势、品牌优势和融资成本优势的优秀龙头企业将拥有更强的相对竞争优势。

其次,在确定地产股被低估后,如何选股需要适应现在的趋势过去投资地产股,一般都是买哪个便宜,哪个灵活。但是,在目前的市场环境下,出于两个趋势:“优质龙头溢价"”和“房地产业供给侧改革”的考虑,我们应该购买一家稳定的具有竞争优势的龙头企业。

综上所述,意识到地产股被低估是逆向投资,顺应趋势就是买优质龙头企业。

你喜欢探索宏观经济和资产价格的周期性规律。能说说吗?

如何理解宏观经济和大型资产的运行规律是非常困难的,但也是非常重要的。除了在日常工作中不断研究宏观经济和资产价格之外,我还对近百年来的世界经济史和金融史做了大量的阅读和总结,如一些国家的经济发展史,如战后日本经济史、亚洲四小龙崛起等。以及一些大经济体和金融的冲击像1929年的大萧条,2000年的互联网泡沫,2008年的次贷危机等等,“历史不会简单地重复,但它永远会按着同一个韵”。通过研究、理解和总结金融重要的经济事件,我可以获得超越个人年龄的经验和视野,这有助于认识和应对未来的机遇和风险。

在探索宏观经济和大型资产运作规律的过程中,你会发现历史往往会重演。当然,历史不会简单地重演,而是会按同样的韵。也就是说背后有一些本质的东西,比如为什么库存周期一般是三年半?制造周期十年左右,债务周期可以长达一百年?是因为它的背后有经济运行的基本规律,比如商业活动中去库存和积累的一般规律形成库存周期,制造能力扩张的速度和设备的使用寿命形成制造周期等等。在金融市场,形成一轮又一轮牛熊市的关键因素是人性不变,贪婪和恐惧永远存在

一轮牛熊的放大器。比如,在阅读1929年美国大萧条期间股市崩盘的相关资料时,你会发现投资者的行为和他们的心理变化跟几十年之后的互联网泡沫以及次贷危机期间没什么不一样,因为人性始终是不变的。

  历史不会简单的重复,但会压着相同的韵脚,把握背后更本质的东西有助于更好的理解周期规律。

  宏观视角帮您拓宽了视野,参照国际经验,您对A股的未来怎么看?

  从长期来看,我是坚定看好A股市场的,未来五年甚至十年以上的时间里,A股市场可能会有一个非常值得期待的前景。因为从发达国家的经验来看,工业化成熟阶段往往会孕育出一场大牛市。

  当前,中国正处在工业化成熟阶段,经济增长中枢的下降,驱动财富增值的方式从实业投资转向资本市场,这往往会孕育出长期大牛市,美国、德国、日本均在工业化成熟阶段出现大牛市。比如日本60-70年代经济增速高达10%,而股市的表现却非常平庸,而74-90年期间,日本经济增速从10%下降到4-5%,但同期日经指数却经历了涨幅超过10倍的长期牛市。

  中国的情况也是类似的,在加入WTO之后,中国进入了快速工业化阶段,那时候中国经济增长中枢是10%左右,当时的情况就是经济增长很快,但股市并不好。背后的原因在于,第一,在快速工业化阶段,也就是经济增长很快的时候,实业投资和房地产的回报率非常高;第二,在经济增长比较快的时候,一个行业里不管是大企业还是小企业,因为市场需求好,都可以过得很舒服。

  但这两点在进入工业化成熟阶段都会逆转,一方面,房地产和实业的回报率在下降,另一方面,进入工业化成熟期后,很多行业进入存量阶段,大企业的管理优势和规模优势会凸显,行业的集中度显著提升,这个时候各行业里都会出现强者恒强的现象,龙头企业通过市占率提升以及利润率提升的方式获得持续增长,竞争力弱的中小企业将逐步被边缘化。

  也就是说,工业化成熟阶段,房地产和实业的回报率在下降,同时股市又涌现出一批优秀标的,股票相比起房地产和实业来说,潜在回报率更具吸引力,所以这时候不管是企业还是居民,包括国外投资者的钱,都开始流入股票市场,从而带来长期繁荣。

  这个现象背后是有着很重要的经济基础,我们也从全球范围内很多国家的发展历程上得到印证。

  对于每天海量的信息和资料,您是如何进行取舍和筛选的?

  市场干扰很多,您如何排除投资中的“噪音”?

  我比较擅长把握主要矛盾,这点很重要。在宏观、行业或者公司的分析中,总有好的和不好的一面,比如说可能有2个方面是向好的,但有5个方面是不太好的。这个时候,最重要的是要找出其中起决股票配资的杠杆是多少定作用的因素,哪怕有5个方面不利,但如果向好的那个因素是当前最关键的,也很可能是值得把握的投资机会。

  作为投资者,每天会面对海量的宏观、行业和公司信息,你需要做的就是去理出其中最重要的逻辑线条,去把握其中最核心的矛盾,这个是非常重要的。

  另外,我不做短期择时,只在一些特别重大的时间节点上,我认为才有必要去做大的仓位调整。对于市场上几周、几个月这种级别的事件性冲击,我一般会忽视掉它。但在一些关键时点上,需要通过对周期的理解,力争规避大的市场风险,比如泡沫破裂、戴维斯双杀。

  您作为研究总监,能否介绍下九泰的投研风格?

  九泰在定增投资上颇具特色,能否介绍一下?

  九泰的投研一直以价值投资和深度研究为导向,研究力量主要布局在值得长期研究和投资的细分领域和优质公司上。任何人的时间和精力都是有限的,机构的力量也是如此,如何去更好的分配时间和资源非常重要,有舍才有得,我们会把重心更多放在有价值的领域上。

  我觉得九泰的定增优势在于持之以恒地做这件事,市场上极少有机构能够坚持下来,而我们是一直坚持做这个事情,不断的完善迭代,把定增做得非常专业。

  九泰的定增投研有一整套的项目分类、研究、评审、投资、跟踪和退出体系,这也是经过了多年打磨的一个结果。

  我们在定增投研的过程中,一是要精选项目,二是要深度研究。虽然九泰对全市场的定增项目进行了覆盖,但我们会对定增项目进行分类,把其中一些有潜力的优质标的划出来,做更加深度的跟踪和研究,作为投资的核心和重点。

  

  

(责任编辑:任刚 HF008)

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