「升达林业股票」格林基金:一季度GDP数据点评 经济持续复苏仍面临挑战

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  2021年4月16日,国家统计局公布1季度经济数据。数据显示,当季GDP增速为18.3%,低于预期的18.9%;当季固定资产投资增长25.6%,高于预期的25.3%;社会零售总额增速33.9%,两

「升达林业股票」格林基金:一季度GDP数据点评 经济持续复苏仍面临挑战

2021年4月16日,国家统计局公布公布第一季度经济数据。数据显示,该季度GDP增速为18.3%,低于预期的18.9%;本季度固定资产投资增长25.6%,高于预期的25.3%;零售总额增长33.9%,两年平均增长4.2%;3月份工业增加值同比增长14.1%,低于预期的17.2%。除本季度固定资产投资略高于预期外,其他项目持平或低于预期。

至于第一季度的经济数据,我们认为持续的经济复苏仍然面临挑战。从目前的情况来看,经济复苏仍然相对脆弱的主要原因是内需低于预期。目前,居民收入增速有所回升,这是一个积极的现象,但消费恢复速度仍然相对缓慢。受严格的房地产政策和城市投资平台清理政策的限制,消费和投资对经济的支持可能在年内表现出跷跷板效应,叠加的外部需求可能在海外供应的恢复下减弱,第四季度经济增长仍面临较大压力。

出乎意料地少于预期:工业部门相对较弱

由于工业产品价格强劲,市场对工业部门的强劲增长势头基本形成了“共识”,但从结果来看,并不像预期的那样。剔除基数影响,3月份工业增加值明显低于2月份-,工业增加值同比从35.1%下降到24.5%,形成峰值。考虑到本季度公布尚未实现GDP不变价格,2019年三大产业与当前GDP价格相比的年均增长率分别为13.7%、7.2%和6.6%,第二产业的增长并没有明显强于第三产业。工业部门的整体表现出乎意料地低于预期,我们认为这可能是由于目前国内需求疲软。

在国内需求最重要的汽车方面,中国汽车工业协会的销售数据从2020年12月的平均增长率6.5%回落到2021年1月的3%左右,而2019年的平均增长率为2年,到2月和3月,基本与2019年的水平持平。消费品零售总额增长率两年平均增长4.2%,2020年12月相应增长率为4.6%,不但没有进一步改善反而有所下降。餐饮零售两年增长率基本为0。各种数据显示,目前居民的需求并没有得到修复。国内需求总体增长率低迷,如果继续低于经济总体增长率,将对工业部门产生进一步大的影响,最终不利于经济总体增长。

相对亮点:居民收入增速回升

从数据来看,一季度经济最大的亮点是居民收入目前的增速已经修复。按本季度城镇居民人均可支配收入累计值计算,与2019年两年同比增长率相比,约为6.6%。虽然低于疫情前8%左右的平均增速,但比2020年有较好的修复,略高于2020年第四季度5.7%左右的环比增速。如果收入能够继续进入修复渠道,可以预计消费下降的可能性不大。

同样口径下,城镇居民人均消费支出相对增长率也从2020年第四季度的0.99%上升到目前两年平均2.3%左右。从城镇居民人均消费支出分类来看,食品支出两年平均同比增长6.1%,是增长最快的项目;其次是生活4.6%,医疗2.7%。服装、交通通讯、教育、文化娱乐仍保持负增长。这表明目前的消费支出仍然保持刚性支出增长,而不是刚刚进入股票杠杆网站的配资性支出疲软。我们认为,疫情过后,整体经济已经恢复

根据国家统计局今天发布的房地产数据,62个城市的房地产价格出现上涨,比2月份58个城市的房价进一步上涨。今年可能会继续出台更严格的房地产相关政策。本季度,基础设施投资增速也很高,与房地产投资一起,成为经济增长的重要支撑。然而,结合随后可能出台的房地产措施,以及年内地方债务发行步伐缓慢,基础设施的高增长是不可持续的,投资对经济的贡献可能会缓慢而下降然而,城市投资平台破产重组的预算再平衡可能会使财政进一步捉襟见肘。随着时间的推移,投资将逐渐对下降的经济做出贡献。更好的情况是,在出现,的跷跷板下,国内需求中的投资和消费之间保持平衡,从而保持国内需求的稳定状态。

但在这种情况下,外需的隐忧可能成为下半年经济增长的“隐患”。海外消费恢复良好,而目前的产出缺口保持在较高水平,这给国内外部需求的增长带来了“时滞”。但海外增长的产出缺口逐渐缩小后,如果内需保持平衡状态,下半年经济走弱的真实风险就不得不考虑了。至少在第四季度,我们可能会看到经济增长面临下行压力。

总之,本季度的经济数据反映了复苏过程中的不确定或脆弱因素。在这种情况下,经济政策可能几乎没有动的余地,客观上也没有开合的依据。因此,我们认为,在本轮复苏中,投资者不必过于担心货币资金大幅波动的风险,今年1月份资金异常短缺的情况很难重演。总体而言,市场流动性将保持合理和充裕。

(绿基金宏观研究员方岑)

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