「翻翻股票配资」中金:海外公募期权基金的投资策略适合A股市场

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摘要

  海外公募期权产品近几年发展势头迅猛,但市场份额仍很低早在1977年,美国就已经推出了首只专注于期权交易的SEC注册基金,但直到2008年金融危机之后这类产品才获得更多投资者关注。截至2020年底,

「翻翻股票配资」中金:海外公募期权基金的投资策略适合A股市场

  海外公募期权产品近几年发展势头迅猛,但市场份额仍很低

早在1977年,美国就推出了第一个以交易,期权,为重点的SEC注册基金,但直到2008年金融危机后,这类产品才赢得了更多投资者关注。到2020年底,美国期权-based普通基金和ETF产品总数已达138种,规模超过350亿美元。虽然基金在美国的公募比例仍不到0.2%,但近年来发展势头迅猛,产品数量和规模不断上升。

美国期权产品的头头脑脑特征明显,前五名公司占据80%以上的市场份额;在操作模式上,期权ETF和普通基金产品以主动管理为主,普通基金的主动管理比例高于ETF;就投资者结构而言,机构投资者是期权基金,共同基金的大部分持有人,而个人投资者在交易所交易基金持有人中所占比例相对较高。

  备兑开仓、保护性认沽等为海外公募基金的主要投资策略

我们梳理了期权和基金在美国的投资策略,主要包括以下几类:1)储备开放;2)保护性摆放;3)领口策略;4)期权;固定认购5)复合策略。对于活跃的基金,将根据市场环境动态使用不同的期权策略;对于被动的基金,主要采取复制和跟踪期权的策略。

被动产品绩效:主要比较BuyWrite(BXM)、PutWrite(PUT)、Collar (CLL)和标准普尔500基准指数在2000年至今的期权策略指数的绩效。不难发现,这三种策略都大大降低了波动性和最大回撤,但由于期权策略有其适用的市场环境,期权策略和指数在不同年份的表现差异很大。

积极的产品表现:我们选择了两个最大的产品JPMorganHedgedEquityR6和GatewayA,这两个产品在营收方面在同类产品的表现中排名第一,与期权策略指数,相比没有明显优势,但波动和回撤控制股票买卖时间系统更为优越。

  海外公募期权基金的投资策略适合A股市场吗?

目前,基于期权的国内公开发行基金仍然是空白,但最近有两个产品已经正式申报。我们认为这些产品在中国具有一定的发展潜力,因此我们还对期权和基金常用的海外投资策略在A股市场的适用性进行了实证研究:

1)虽然有盖开仓策略可以减少投资组合的回撤和波动,但收益表现平平,可能是由于A股市场的上涨主要集中在某些月份,虚假价值认购期权的卖出限制了投资组合在此期间的上行收益。

2)卖出看跌期权的效果类似于准备开仓策略。但由于套期保值工具的稀缺性和对下行风险的厌恶,波动率曲线偏左,而看跌期权的价格相对较高,所以卖出看跌策略的收益优于准备策略。

3)以固定收益认购期权的策略在A股市场有表现空间,即通过大部分资产持有的基金货币尽可能保持资产价值的策略,以滚动的方式以剩余资产购买和认购期权的策略,主要在于A股市场的“大幅上涨”,有机会实现现货价格和波动性同时上升的“戴维斯双击”。

4)保护性看跌合约中的持仓滚仓策略能够有效抵御市场的尾部风险,在2018年市场单边下跌时表现突出。

来源:CICC(引用601995,诊断)

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